活用期权工具 实体企业面对疫情有惊无险

　　新冠肺炎疫情发生以来，大宗商品市场价格波动加剧了实体企业生产经营的难度，这使得企业对风险管理的需求更加凸显。期货及衍生品作为有效的风险管理工具，其作用与优势在疫情期间得到了实体企业的认可。场内期权相比期货更具灵活性,同时“性价比”更高，因此也获得了实体企业的青睐。

　　期货日报记者了解到，特变电工山东鲁能泰山电缆有限公司（下称鲁缆）根据自身经营情况，参与期货市场，利用铜期权转移和抛售风险，达到锁定企业成本和利润的目的，确保了疫情期间价格变动对生产的影响降到最低。

　　据介绍，鲁缆始建于1950年，前身为山东电缆厂，是特变电工股份有限公司输变电产业的核心骨干企业，产品客户国内以两网五大发电为主，国际以国外电力公司为主。当前输变电产业竞争越发激烈，受国家大型基建项目及市场竞争影响，大额订单存在履约周期长、订单毛利低、受原材料波动影响大等问题。

　　据了解，鲁缆年初获取一批用铜量100吨的订单，该订单将在2020年下半年执行，报价铜基价较订单签订时上期所沪铜指数收盘价低2000元/吨以上。

　　鲁缆相关负责人介绍，春节前公司预计，受疫情的影响，节后铜价可能有较大波动，若节后铜价上涨，已签订的产品订单采购成本会增加，这将减少收益，甚至产生大额亏损。为了保证收益稳定，控制亏损程度，公司在节前通过卖出铜看跌期权来对冲敞口。“这样做有两方面的好处，一方面，如果期权到期时买方不行权，预留敞口数量依旧维持在安全敞口范围内，我们可以用收取的权利金来弥补真实采购时的铜价与签订订单时铜价的价差，减少亏损；另一方面，如果期权到期时买方行权，就相当于锁定了采购价格，封闭敞口。”他说。

　　除了直接利用场内期权品种锁定生产经营风险，也有实体企业通过“期权+期货”综合套期保值方案规避库存风险。合盛天然橡胶（上海）有限公司（下称合盛）主营天然橡胶的加工与销售，2017年4月公司成立至今，天然橡胶销售数量逾17万吨。由于现货经营规模庞大，包括加工厂在内的现货敞口库存始终维持在高位。为应对巨大敞口库存面临的价格波动风险，合盛采用上期所推出的天然橡胶期权和期货工具来进行风险管理。

　　合盛相关负责人告诉期货日报记者，2019年年底，经过市场研判，公司预计未来一年内胶价重心将整体上移，因此建立了2000吨现货敞口库存。虽然从基本面上看胶价整体走势向好，但从技术面看仍然存在短期大幅下挫的可能性。为此，合盛采用了“期权+期货”的综合套期保值方案，以期货作为常规保值方法，以期权作为尾部风险管理工具。

　　据介绍，在这个方案中，合盛通过低成本、不占保证金的虚值期权一次性地构造出“灾难保险”。一旦发生极端风险，相比期货，期权具有更高的性价比，能发挥出更好的保值作用。合盛于2019年年底实施了该项策略。针对现货库存，公司卖出RU2005合约200手作为常规保值，同时买入200手虚值看跌期权。

　　该负责人坦言，正是由于合盛提前按照风险管理的既定原则建立了“期权+期货”的综合套保头寸，才成功规避了因突发疫情导致的胶价重挫对现货敞口库存的不利影响，取得了良好的保值效果。