国盛证券：未来国内啤酒企业利润率提升空间有多大？

国盛证券指出，未来国内啤酒企业利润率提升空间有多大？来自于开源、节流、回收渠道话语权三个方面。1）开源：产品结构升级+直接提价，预计未来5-10年吨酒价增幅保持4-6%；叠加罐装化率提升，10年维度测算我国啤酒行业整体毛利率能达到49.3%-54.0%。2）节流：供应链优化空间大，测算产能利用率提升、人均产销量增长后预计EBIT利润率提升空间8-10pct。3）回收渠道话语权：当前啤酒行业利润蛋糕分配偏向渠道终端，现饮类终端毛利率空间约50-70%。假设未来渠道终端毛利率空间缩减至30-40%，啤酒企业利润会有大幅改善。建议中期关注低档酒向中档酒的升级+产能优化；长期关注高端市场话语权的争夺。中期5-10年角度是中档酒占比快速提升阶段，主要来自于现有主流价格带啤酒的升级，因而主流价格带市场份额高的华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒受益。长期看高端及超高端啤酒市场空间扩容，主要玩家座次或有变局，关注百威亚太、重庆啤酒。