景旺电子:PCB全能选手迎接新基建时代机遇【公司研究】

原标题：国信证券--景旺电子:PCB全能选手迎接新基建时代机遇【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

2019年业绩符合预期

19年营收63.3亿元,同比增长27%;归母净利润8.37亿元,同比增长4.3%。Q4单季度公司实现营收18亿元,同比增长33.7%;归母净利润2.06亿元,同比增长18.0%;盈利能力稳健,净利率约为11.47%,与2019Q3相当。公司业绩符合市场预期,在江西工厂产能利用率持续提升带动下,公司单季度收入持续增加,四季度收入创历史新高。

产能提升推动公司收入持续成长

公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地,PCB年产能预计在500万平米,其中深圳60万平米、龙川140万平米、江西一二期合计300万平米。FPC年产能约为180万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端HDI产能,一期项目产能60万平米,2019年Q4开始建设,计划在2024年Q1将投产。2019年收入同比增加13.5亿元,其中收购珠海双赢FPC收入3.77亿元,同比增加约3.6亿元;江西基地16.2亿元,同比增加4亿元,同比增长33%;龙川基地收入28.98亿元,同比增加4.8亿元,增长20%。

新基建发力,PCB全能选手迎来时代机遇

随着5G商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国PCB产业快速增长。19年公司投入研发2.97亿元,聚焦在高多层、高频、高散热和特殊材料产品领域,深入开展了高速PCB、高频功放板、PTFE/LCP等材料加工技术、任意层HDI技术、高导热PCB等技术研发,5G高频功放板、5G高频天线板、5G高速高多层、汽车ADAS77G毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。产能叠加新技术放量,将推动公司的持续成长。

风险提示:新基建不及预期,市场竞争加剧。

投资建议:维持“买入”评级。

预计20-21净利润11.3/14.1/17.6亿元,当前股价对应PE=23.0/18.4/14.8x。我们持续看好公司,维持“买入”评级。