隆基股份(601012)研报正文

股票简称:隆基股份   股票代码:601012  

    本报告导读：

    隆基股份计划收购越南光伏产能，增厚海外光伏电池及组件的生产能力，有利于在美国等高价市场销售产品。维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。维持2019-2021年EPS 1.33、2.19、2.65 元的预测，由于光伏行业估值中枢上移，考虑隆基股份作为行业龙头享有估值溢价，给予2020 年20 倍PE 较为合理，上调目标价至43.80 元（+8.33 元）。

    隆基股份近日公告称，计划以17.8 亿元收购宁波宜则新能源。

    并购充实海外产能，瞄准美国等高价市场。宜则生产基地位于越南，目前拥有光伏电池年产能3GW+、组件年产能7GW+，盈利能力较好，公告称2019-2021 年扣非净利润承诺不低于2.2、2.41、2.51 亿元，累计不低于7.12亿元，海外产能目前拥有重要优势就是可以有效规避海外贸易壁垒，部分国家如美国对中国的光伏产品征收高额双反及其他附加税率，保护本土产能，阻碍中国大陆产能对其出口，但由于高额税率的存在，也客观上抬高了本地的终端产品价格，美国同类型组件价格可比欧洲高80%，通过建设或并购海外产能，能够规避贸易壁垒，实现对高价市场的出口，从而增厚盈利。同时相比于自建产能，并购速度更快，更能规避前期风险。

    2020 年组件端发力，BIPV 业务有望成为新增长级。我们预计2020 年组件整体出货目标达20GW，超出2019 年110%+，并且其中15GW+为新型166 组件。隆基股东大会披露，2020 年上半年组件订货量已达到产能的80%。2020 年隆基开拓新的BIPV 业务领域，重点推广光伏工业屋顶产品，能通过发电收益回收建筑物投资，备受潜在客户关注，有望成为新增长极。

    催化剂。硅片价格长期维持高位、BIPV 产品销售良好。