兴业证券石油石化行业周报：国际油价大幅下跌 OPEC联合会议召开在即 聚酯负荷提升 PTA库存回落

本周涨幅前三的石化产品：丙烯（韩国FOB），+1.9%；环氧丙烷（华东），+1.1%；丙烷（华东到岸冷冻价），+0.4%。

    本周跌幅前五的石化产品：原油期货（WTI），-16.1%；原油期货（Brent），-13.6%；石脑油（CFR 日本），-12.3%；MTBE（烟台万华），-9.8%；混合芳烃（华南），-9.4%。

    本周价差涨幅前五的产品：PET 切片（有光）-原材料，+25.3%；PET 切片（半光）-原材料，+19.4%；PET 切片（瓶级）-原材料，+17.5%；顺酐-碳四，+16.2%；乙烯-石脑油，+15.9%。

    本周价差跌幅前二的产品：涤纶长丝POY-原材料，-7.2%；乙二醇-乙烯，-2.4%。

    原油需求悲观预期，国际油价大幅下跌。尽管OPEC 及非OPEC 国家联合会议将于3 月初召开，参与国将联合讨论减产事宜，同时法兴银行预计OPEC 将继续加深减产60 万桶/日，OPEC 及非OPEC 国家本身亦正在讨论减产80~100 万桶/日的情形，但利比亚原油产量存在由当前的12 万桶/日增加100 万桶/日的预期，且中国以外原油悲观需求预期，致使本周国际原油价格大幅下跌。本周WTI 与Brent 期货结算价分别下跌16.1%和13.6%至44.76 和50.52 美元/桶。

    截至2 月21 日当周美国商业原油库存环比增加45.2 万桶至4.43 亿桶，美国战略原油库存6.35 亿桶（周环比持平），汽油库存减少269.1 万桶，馏分油库存减少211.5 万桶；2 月21 日当周美国原油产量为1300 万桶/日，周环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1600.8 万桶，环比减少20.2万桶/日，毛加工量1652.4 万桶/日，环比减少28.8 万桶/日，炼厂开工率为87.9%，环比减少0.1 个百分点。贝克休斯油服数据显示截至2 月28 日当周，美国活跃石油钻井数为678 台，环比减少1 台。

    供给与需求同时提升，LNG 价格周环比持平。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG 工厂的原料气供应价格为1.48 元/立方米，环比上周持平。

    供应方面，本周LNG 液化工厂开工率为34%，较上周上升9 个百分点。

    需求方面，下游工业用户陆续复工，工业需求缓慢提升。本周华北易高LNG出厂价格为3550 元/吨，周环比持平。

    PX 价格下跌，PTA-PX 价差扩大。截至2 月28 日，PTA（华东）价格为4130 元/吨，环比上周下跌245 元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为62.9%，环比上周上升0.8 个百分点。供应方面，福建佳龙60 万吨装置 8 月2 日检修，年内未有明确重启时间；逸盛宁波65 万吨装置1 月1 日检修，重启时间未定；川化能投100 万吨装置12 月29 日停车检修，延期重启；汉邦石化70 万吨装置2 月3 日停车检修，重启时间未定；汉邦石化220 万吨装置2 月14 日停车检修，延期重启；华彬石化140 万吨装置1 月27 日停车检修，预计3 月重启；扬子石化35 万吨装置12 月12 日停车检修，延期重启；仪征化纤35 万吨装置2 月5 日停车检修，重启时间未定。本周PTA 检修产能约725 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能4233.5 万吨，在产产能开工率为94.9%。截至2 月28 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为234.4万吨，较上周五减少5 万吨。PX 价格下跌48.8 美元/吨至705 美元/吨，PTA-PX价差扩张至472.2 元/吨，较上周五上涨16.3 元/吨。

    涤纶长丝工厂产销偏低，涤丝库存继续累积。下游纺企受制于工人返工困难，织机开机率偏低，市场以刚需补货为主。江浙主流大厂平均产销0%~20%，周环比持平，涤丝产销偏低，库存增加。中纤网数据显示截至2 月28 日涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为40、30 和30 天，较上周分别增加3、4.5 和4.5 天。截至2 月28 日，DTY、POY 和FDY 价格分别为8550、6650和7200 元/吨，较上周分别下跌200、400 和200 元/吨。原材料PTA（华东）跌245 元/吨至4130 元/吨，乙二醇（华东）跌180 元/吨至4255 元/吨，DTY、POY 和FDY 原料价差分别为3551.5、1651.5 和2201.5 元/吨，较上周五分别变化+71.9、-128.1 和+71.9 元/吨。

    重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势， 整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。

    中国石化，油价80 美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3 万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。

    桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化，公司为PTA、PX 龙头企业，PTA 权益产能约600 万吨、PX 产能160 万吨，浙江石化2000 万吨/年炼化项目全面投产，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。

    恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660 万吨PTA 装置，其为全球最大PTA 单体工厂，此外公司2000 万吨炼化一体化项目已于2018 年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，同时乙烯项目投产，亦将为公司贡献利润。

    恒逸石化，作为PTA 龙头企业，参控股产能1350 万吨，权益产能612 万吨，将充分受益于PTA 行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游完成文莱PMB800 万吨/年炼化项目建设，下游扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48 万吨、丙烯酸酯产能45 万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36 万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90 万吨PDH 装置，配套45 万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250 万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。