非银金融行业周报:利率市场化加快+中期业绩确定,关注非银龙头

市场回顾:

    本周主要指数上涨,沪深300指数涨幅2.12%,上证综指涨幅1.77%,创业板指涨幅4.00%。沪深两市A股日均成交额3856亿元,较上周降6.53%,两融余额8946亿元,较上周升0.22%。

    行业看点

    证券:本周券商指数涨幅1.73%,跑输大盘0.39个百分点。中美经贸磋商起伏不断,市场风险偏好转变频繁,整体仍处于低位。周末央行宣布改革完善贷款市场报价利率形成机制,于20日正式施行,将有效降低新发放贷款的实际利率,达到“降息”效果,有望改善企业融资情况、降低融资成本,释放一定流动性。华泰联合管理层本周发生人事变动,华泰联合投行业务近几年的迅猛发展离不开掌舵人的领导,尤其并购重组方面优势显著。作为一家成熟的公司,华泰证券已形成完备的管理和运营机制,预计人事变动对其有一定影响但比较有限。继续看好科创板等一系列制度创新下的龙头券商集中度提升,推荐标的:中信证券、华泰证券、港股的中金公司。

    保险:本周,保险指数涨幅3.02%,跑赢大盘0.9个百分点。中国平安有较大涨幅,周内上涨3.69%;其他个股表现平平,新华、国寿、太保涨跌幅分别为+0.58%、+0.28%和-0.22%。近期受宏观经济数据转弱,外部贸易摩擦起伏、长期国债收益率持续向下影响保险股出现一定程度回调,其中中国平安表现相对稳定。本周,中国平安发布2019年中报,归母净利润大幅增长68%,主要受投资收益大增和所得税返还等短期因素和非日常事项影响,营运利润增速为23.8%,仍然保持稳健。新业务价值增速和寿险业务ROEV分别为4.7%和14.2%(非年化)。

    总体来看,受2018年以来新单增速下滑影响,价值指标较以往高增速有所回落,但仍处于稳定可持续增长区间。本周各公司陆续披露了7月保费收入数据,平安有一定亮点,单月新单增长3.8%,扭转上月负增长趋势。今年以来平安频繁推出新产品,针对不同客群完善产品体系,一定程度对冲了外部环境带来的影响。进入第2季度以来,其他各家公司整体保费增速出现一定程度回落,下半年负债端新业务增长压力仍然存在,但各家公司都在积极调整产品策略探索客户需求,无需过忧。

    当前各家公司PEV估值分别为:1x(中国人寿)、0.99x(中国太保)、1.44x(中国平安)、0.9x(新华保险),仍处于低位,且中期业绩较确定,估值切换有空间。继续推荐:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

    风险提示:中美贸易谈判结果不及预期,新单保费增速下滑、经济下行压力加大、利率波动、市场交易量下滑。