瑞达期货：产区迎来收榨高峰 未来关注白糖需求变化

　　内容提要：

　　1、泰国、印度产量进一步下降，2019/20全球食糖缺口预期不断强化

　　2、1月全国甘蔗出糖率高于预期，产销率略低于去年同期水平

　　3、新增工业库存持续增长，下降拐点尚未显现

　　4、需求错过旺季高峰，短期关注疫情变化情况

　　策略方案：

　　单边操作策略 套利操作策略 操作品种合约郑糖2005合约操作品种合约SR2005-SR2009操作方向高抛低吸操作方向扩大入场价区5500-5950元/吨区间日内交易入场价区-30目标价区 目标价区+50止损价区 止损价区-70

　　风险提示：

　　1、印度、泰国食糖产量下降幅度 2、巴西制糖比例及雷亚尔货币 3、原油价格 4、国储糖及进口贸易政策面 5、疫情控制情况 6、主产国蝗虫控制情况

　　2月份，郑糖主力合约期价重心继续上移，主要受全球食糖供需缺口的提振及主产国蝗虫、干旱等灾害的发酵。而对于2020年的3月而言，国内主产区糖厂迎来收榨高峰期，加之由于复工推迟，或使得部分产区产量下调预估。不过受疫情影响，上方反弹空间受限，预计郑糖期价或处于调整阶段中。

　　一、基本面影响因素分析

　　（一）新榨季全球食糖供应过剩量将转为缺口状态

　　以下各机构对2019/20及20/21年度（10月至次年9月）全球糖市的预估均为短缺，给予国内糖一定的支撑作用。

　　国际糖业组织（ISO）全球2019/2020年度全球糖市供应缺口预估值为1090万吨，（其中包含进出口损耗40万吨），而前次预估为650万吨，主要受印度、泰国产量下降的部分推动。

　　荷兰合作银行预估：2019/20年度（10月至次年9月）全球糖供应缺口从之前的300万吨上调至820万吨，或达4年以来的最高水平，因印度及泰国食糖产量预估进一步下调。

　　澳大利亚分析机构Green Pool表示，2019/20全球糖市供应短缺367万吨的预估值上调至517万吨。预计20/21榨季全球食糖供应短缺为101万吨。

　　福四通预测2019/20年度（10-9月）全球糖市短缺590万吨上调至770万吨。

　　苏克顿预计全球2019/20年食糖供应短缺扩张至400万吨左右。

　　分析机构F.O.Licht预估：2019/20榨季全球糖市供应缺口为550万吨，较之前预估的420万吨有所增加。

　　全球糖市2019/20年度供应缺口预计为640万吨。

　　巴西方面，巴西是全球最大的白糖生产国和出口国，其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%。Unica数据显示，巴西中南部2020年1月下半月产糖量为0.4万吨，同比下降20%；甘蔗压榨量为8.7万吨，同比下降84.5%，且较1月上半月大减32%；2019/20榨季截止1月31日，巴西中南部累计产糖量为2648.5万吨，同比增加0.48%；累计甘蔗压榨量为5.7881亿吨，同比增加2.69%；累计甘蔗制糖比例为34.5%，仍低于历史相对低位水平，不过近期巴西糖厂有意提高制糖比例，后市制糖比或继续恢复。

　　出口贸易方面，巴西贸易部公布的数据显示，2020年1月巴西出口糖160.97万吨，同比增加46.74%，其中出口原糖141.57万吨，同比增加37.3%；出口精制糖19.4万吨，同比增加194.39%。巴西2019年4月-2020年1月累计出口糖1674.7万吨，同比减少5.04%，考虑到部分巴西糖厂进入收榨的序列中，后市巴西糖出口增长或有限。

　　巴西将在4月份进入20/21榨季，国际糖价处于相对高位水平，糖厂对新榨季食糖压榨比例有所调整，后市关注巴西制糖比上调带来食糖增产的幅度。

数据

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　　印度方面，印度糖厂协会（ISMA）最新数据显示，2019年10月至2020年2月15日，印度糖厂共产糖1698.5万吨，较之前一年同期减少22.7%，因甘蔗供应有限，一些糖厂被迫暂停甘蔗压榨。2019/20榨季截止2月15日马哈拉施特拉邦累计产糖量为433.8万吨，同比下降47.7%；北方邦累计产糖量为663.4万吨，同比增加3.8%；卡纳塔克邦累计产糖量为308万吨，同比下降20.5%。目前印度已有23家糖厂收榨，同比增加4家。目前印度已签订大约320万吨食糖出口合约，且已出口约160万吨食糖，因印度政府规定，到2020年1月底，对于未完成签订25%最大允许出口量合同糖厂，政府将拿回其20%出口配额重新分配给已签订大部分量大的糖厂，以及愿意在原有的分配的最大允许出口量基础上继续增加出口的糖厂。