货币政策处于宽松周期 对债券市场持续利好

一、央行定向降准释放资金5500亿，向市场注入流动性。

据中国人民银行官网消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，共释放长期资金5500亿元。

央行本次降准，与3月11日国务院常务会议提出的“抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度”相呼应，在目前经济环境下存在较大的必要性：

①加强对小微企业支持力度，降低疫情对实体经济的冲击；

②扩大信用扩张系数、降低银行资金成本，本次降准还直接降低相关银行付息成本约85亿元；

③在海外市场大幅波动、各主要央行货币宽松的背景下，维持国内金融市场稳定。

货币政策处于宽松周期，对债券市场持续利好。本次降准基本在市场预期范围之内，对债市的短期影响属中性，但在疫情在全球爆发的大背景下，货币政策预计将持续维持宽松，目前实体融资成本下行速度远低于金融市场，预计后续仍然有继续降息降准的可能，我们仍持续看好债券市场。

二、上周债市波动原因以及未来展望

上周债券收益率大幅波动，整体略有回调，其中10年国债收益率先是在3月9日大幅下行9个基点至2.52%，创下2002年底以来的新低，随后又回调至2.68%。（数据来源：Wind统计）

主要原因在于全球疫情超预期爆发，导致海外股市大跌，触发期货追加保证金、境外资管机构面临产品大额赎回等流动性风险，流动性较好的无风险资产也遭受抛压，从而出现风险资产和无风险资产齐跌的现象，而国内市场也不能幸免，上周境外机构的抛盘导致国内债券市场收益率整体上行。

展望未来，债市仍有做多根基，回调尚未到来。

海外疫情尚在爆发高峰，对经济影响尚不明朗。海外防控难度较大，复杂性远超国内，目前全球（除中国外）感染人数迅速攀升，多国进入紧急状态。疫情限制人员流动，导致开工、消费、投资、贸易等多方面受损，且持续时间越长，受损越严重。目前疫情对经济影响尚不明朗，债券也将成为较好的避险工具。

三、海外疫情继续蔓延，全球政策的协调性有所加强。

上周欧央行行长拉加德敦促各国采用财政政策应对难关，德国总理默克尔在新冠疫情新闻发布会上称“将采取任何手段应对疫情”，其中就包括突破“无新增国债”的财政平衡目标；另外，特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，启动500亿美元的紧急资金储备以应对新冠肺炎疫情，众议院随后通过应对新冠肺炎的法案，美国一揽子抗疫措施出台，有助于增强市场对疫情控制的信心，扭转短期悲观情绪，美国三大股指均大幅上涨，但疫情仍在大幅蔓延，经济和金融市场的走势仍存在较大不确定性。

供稿：兴银基金固定收益部

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