A全球大豆市场情况分析 豆粕看涨期权比例价差策略“可攻可守”

　　原标题：A全球大豆市场情况分析 豆粕看涨期权比例价差策略“可攻可守”

　　A全球大豆市场情况

　　USDA2月报告将2019/2020年度全球大豆预计产量较上月略微上调，至3.39亿吨，较上一年度下滑1925万吨（-5.4%），其中巴西本年度预计产量略有上浮，美国、阿根廷则与上月预测持平。

　　同时，全球大豆期初库存较上月略微上调，至1.11亿吨，较上一年度上浮12.3%；大豆使用量上调至3.51亿吨，高于上两个年度；期末库存较上月上调219万吨，至0.99亿吨，低于上两个年度。

　　美国

　　虽然此前USDA表示密歇根等州存在大量未收割的大豆，可能更新大豆收割面积、单产、产量和库存预估等数据，但本月报告豆种植面积、单产、期初库存、预计产量、压榨等数据维持不变。期初库存2474万吨，高于上一年度1192万吨，同比上浮107.6%；预计产量9684万吨，远低于上一年度1.21亿吨，同比下滑19.6%；美国消耗6077万吨，与上一年度6052万吨基本持平。

　　此前中方与美方签订了经贸协议，承诺将在2017年基础上于2020—2021两年内增加购买320亿美元农产品。故本月美豆预计出口量由上月4831万吨上调至4967万吨，高于2018/2019年度4756万吨，但仍低于2017/2018年度5807万吨。出口量回升进一步使得期末库存由上月1292万吨下降至1155万吨，已低于2017/2018年度1192万吨，预计2019/2020年度美豆期末库存将基本恢复贸易摩擦前水平。

　　南美

　　巴西大豆1月起开始收获，目前本年度收获进度略有落后。根据AgRural数据，截至2月6日，巴西大豆收获进度为16%，落后于去年同期的26%，但远高于五年均值。2月报告USDA将2019/2020年度预计出口量略上调100万吨，至7700万吨，高于过去两年。得益于东北部大豆产区良好的天气，2月报告将预计产量由1.23亿上调至1.25亿吨，同比上浮5.1%，超过2017/2018年度的1.22亿吨。

　　根据USDA本月数据，2019/2020年度阿根廷大豆产量预计约为5300万吨，同比下滑4.2%，预计出口820万吨，较上一年度910万吨下降9.9%。BAGE报告显示，截至1月29日，本季阿根廷大豆已全部完成种植，种植速度与上一年度基本持平，总播种面积为1740万公顷，略低于去年1790万公顷。

　　B国内豆粕市场情况

　　大豆进口

　　目前我国大豆进口结构未有变动，2019年75.1%大豆进口仍来源于巴西及阿根廷，较2018年76.7%仅略有下滑。海关总署数据显示，2019年我国进口大豆合计8851.1万吨，较上一年度8803.6万吨略有上升。

　　2019年12月我国大豆进口量为954.2万吨，较11月增加126.5万吨，与2017年基本持平，且高于过去五年平均水平。

　　其中，12月美豆进口量约为309.4万吨，远好于上年同期，但仍低于2013—2016年平均水平693.3万吨；2019年全年，美豆累计进口约为1694.4万吨，与上一年度1664.0万吨基本持平，远低于2013—2016年平均水平2693.3万吨。

　　2019年12月巴西大豆进口量为483.2万吨，较上月增加97.5万吨，且高于上年同期438.7万吨。但纵观2019年全年，巴西大豆累计进口5767.46万吨，较2018年度减少840.8万吨，即同比下滑12.7%。

　　2019年12月阿根廷大豆进口量约为130.5万吨，为2013年来同期 。2019年全年我国累计进口阿根廷大豆约879.1万吨，该数据远高于2018年的146.4万吨，仅次于2015年的893.7万吨。

　　据外媒消息，2月初我国大型油厂采购了100万吨以上巴西大豆，目前中国已购入650万吨2月船期、600多万吨3月船期、400多万吨4月船期、400万吨5月船期大豆。 季度买船已基本完成，随后两个季度为南美出口旺季，短期内大规模进口美豆概率较低。后续关注中国是否将有相关政策增加进口。

　　开机及压榨

　　2月起油厂逐渐复工，截至2月16日当周，全国开机率约为45.28%，略低于春节前近60%的开机率。2017—2019年春节后第二周开机率分别为55.22%、52.83%、44.19%。目前开机率恢复速度较去年略快，但低于2017、2018年，后续需继续关注油厂开机情况。

　　2月13日，巴西、阿根廷大豆盘面榨利在237元/吨、209元/吨，美湾、美西大豆盘面压榨亏损分别为716元/吨、612元/吨。南美进口大豆仍存在一定盘面压榨利润，美豆盘面榨利略有好转。