诺亚财富夏春谈通货膨胀

上海复工当日,诺亚财富夏春博士在完成了与同事和客户之间的三场交流之后,谈到了其在2019年参加巴菲特股东大会时的切身体验。他表示,巴菲特最关心的经济指标,是通货膨胀。

巴菲特对预测股市走势与买卖时机缺乏信心,他也不认为有任何资料能用于判断宏观经济形势。巴菲特不关注失业数字、利率和汇率,也不让政治因素干扰其投资决策的过程。巴菲特认为,宏观经济就像跑道上的赛马一样,有时跑得快有时跑得慢。巴菲特将兴趣更为集中在企业的基本情况上,但巴菲特非常关注通货膨胀,因为通胀会影响企业的收益水平。

通胀影响所有的企业,无论你的规模是大是小,处于头部,腰部还是尾部。而疫情的影响,对处于不同城市,不同行业的影响,截然不同。

应对疫情,财政和货币支持性政策快速出台,新增确诊病例的下降,一些新药有效的“传言”,以及中国资产估值低等因素,加上一个技术性原因,都推动了股市在大幅度回撤后的回暖。

指出了技术性的原因,对比历史上疫情对股市造成的最大回撤,新冠肺炎对A股的最大回撤(从今年以来A股最高价到2月3日收盘价的下降幅度)-11.3%,仅次于寨卡病毒对巴西股指的最大冲击-22.3%,均高于其他疫情对爆发国家和地区股市的最大冲击,即使SARS造成香港股市最大回撤也只有-10.5%。最后夏春博士还表示,无论是自然灾害还是恐怖事件,对于资本是藏的影响都是短暂的。

此外夏春博士还表示:众所周知,中国经济所处的宏观环境已经大不一样了。我反复强调的是,这些历史事件,都只有参考价值,我们还是要回归到投资的本质:经济数据/周期,政策松紧周期以及资产估值对资本市场的影响远远大于吸引眼球的事件。

而对于消费价格者指数上涨5.4%,国家统计局解释说,影响通胀大幅上涨的因素是与春节和肺炎疫情有关。过去,春节过后,食品价格往往会下跌,但是受疫情影响,今年2月份,中国的消费物价指数将继续高企。这时候,我们回头来看巴菲特在1977年的文章里到底说了什么,就变得十分有意义。

传统观念一直认为,通胀不利于债券,而股票是对冲通胀的工具。投资者也往往相信,公司自然会把通胀的代价转嫁给消费者,从而保护公司股东的投资价值。但巴菲特不同意这种观点,他认为通胀并不能保证公司获得更高的净资产收益率。

另一方面,工业企业延迟开工,补库存过程受到干扰,严重冲击企业信心,工业品出厂价格指数回暖势头将暂时中断,很可能在2月继续下行。显然,央行将面对新的难题,投资者也是。

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