黑色金属（焦炭）专题报告：环保因素对焦炭期货影响

　　近几年环保因素对焦炭期货影响增大：由于焦化行业产能过剩严重，每次焦化企业高利润维持时间都非常短暂。这种情况直到2018年才得到改善， 2018年已经有六省明确取消GDP考核，随着各地政府对大气污染防治工作更加重视，各地焦化企业的生产经常受到限制，徐州地区焦化企业甚至有过集体闷炉。

　　我国焦炭生产情况介绍：山西省焦化企业在前两年利润有所提高，大部分焦化企业通过上马环保设备，对周边空气环境的影响已经得到较大幅度改善，因此山西省环保督查对山西焦炭产量的影响并不明显，使得这两年山西省焦炭产量在全国的占比有了大幅提高。

　　6月3日，山西省印发《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》，提出，2019年年底前京津冀周边4市和汾渭平原4市力争率先完成钢铁超低排放改造，煤炭消费总量实现负增长。进一步加大钢铁、焦化企业的整合力度。2019年全省淘汰焦化产能1000万吨以上。

　　对焦炭期货影响：山西省拉开淘汰焦化落后和过剩产能序幕，对焦炭形成利好。今年二季度以来山西省对环保重视程度明显提升，预计三季度山西焦化(行情600740,诊股)企业开工率将受到限制，在新增焦化产能未释放之前焦炭有望维持高位震荡。

　　目前焦化企业利润仍有300元/吨左右，处于高位，从焦化利润历史走势来看，焦化利润在300元/吨以上往往难以长期维持。1-5月下游生铁粗钢产量大幅增长，保证了焦炭的刚性需求，加上钢厂对焦炭去库存的力度不足，焦炭自3月下旬以来有过一波上涨，但是5月下旬出现了一定程度回调，整体上波动率仍然较高。考虑到中美贸易摩擦不确定性增强，宏观经济及相关政策出台的不确定性增强，环保限产政策执行力度始终存在一定不确定，后期焦炭期货波动率难以下降，建议根据实际情况随时调整投资策略。

　　一、近几年环保因素对焦炭期货影响增大

　　自2016年政府在钢铁、煤炭行业推行供给侧改革以来，焦炭期货实现了巨幅上涨。2016年焦炭的上涨更多来源于成本推动，煤炭行业实行276个工作日政策造成炼焦煤价格大幅上涨，间接推高了焦炭价格。由于焦化行业产能过剩严重，焦化企业在2016年8月份利润才开始大幅提高，但是每次焦化企业高利润维持时间都非常短暂。这种情况直到2018年才得到改善，主要原因是我国开始强调高质量增长，2018年已经有六省明确取消GDP考核，随着各地政府对大气污染防治工作更加重视，各地焦化企业的生产经常受到限制，徐州地区焦化企业甚至有过集体闷炉。近日，山西省印发《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》的通知，预计对山西省焦企的生产有一定影响。

　　二、我国焦炭生产情况介绍

　　2.1山西焦炭产量维持第一

　　2018年全年我国焦炭产量43820万吨，同比增长0.8%，山西省焦炭产量9256.2万吨，同比增长10.4%。由于2018山西焦炭产量占比高达21.1%，山西省焦炭的增量弥补了江苏、河南等省份减产所造成的缺口。2019年1-4月山西省焦炭产量3058.8万吨，同比增长9.2%，山西省焦化企业在前两年利润有所提高，大部分焦化企业通过上马环保设备，对周边空气环境的影响已经得到较大幅度改善，因此山西省环保督查对山西焦炭产量的影响并不明显，使得这两年山西省焦炭产量在全国的占比有了大幅提高。