宏观经济与未来投资机会

　　关于股票市场年内的投资机会，刚才讲过，年内是平衡市，上半年涨下半年跌，所以年内机会不大。如果有机会，是先得跌下去的一个机会，直接往上是比较难的。如果有的人是做绝对收益，年内在小心。如果是做相对收益的，如公募股票型基金，会有相对收益机会。没什么大机会，但有的可能相对强，有的相对弱，相对强的比如说像高ROE消费龙头股，它如果跌的话，它会跌得很少，如果市场涨它肯定也涨，如果市场再跌，它肯定跌得少，有这种相对机会。

　　但是整个市场直接涨，有绝对收益，平衡市下半年比较难，平衡市下半年总体上还是要小心。中国股市历史上60%的年份都是平衡市，平衡市特别常见。平衡市都是这种年初资金面比较好，银行放贷款也比较积极，各个机构做出投资计划，年初都要开始投。机构投资者一般都有投资收益计划，年初不可能不投，所以年初大家心态比较积极。但是到了下半年，越到后面心态越谨慎。机构投资者如果利润都完成了，比如说他兑现了今年利润指标三个亿，利润指标完成了，它还会往里面投吗？如果兑现出来了，它已完成了计划，再投进去，一跌，又没完成计划，所以它不会轻易投。只有个人投资者可能还无所谓，天天在里面折腾。所以总体上很多投资者，一些绝对收益投资者，越往后越是比较谨慎的，平衡市就是这样。牛市不是这样的，平衡市和熊市越往后，资金面是不太有利的。如果要分析市场，一个要看宏观经济，第二看资金，第三个看市场趋势。

　　这三个方面里，宏观经济现在是往上走，但往上走也可以对应平衡市，当然也能对应牛市，2020年就是牛市。资金呢？第二季度一般资金是最宽松的，第二季度一涨，很多机构都要追进去完成利润指标。第二季度还有一个因素，就是一般机构发奖金都是在第二季度，二、三、四月发奖金的机构特别多，有源源不断奖金的因素，因为奖金的因素在一年中它是一个增量，其他每个月工资是一样的，它不是一个新增的，工资是平稳的，12个月是平均的，奖金就是这前几个月，多出了一部分钱。所以二、三、四月新增这一块资金。到了市场强的时候，如果是强的平衡市能撑到6月份，如果是比较弱的平衡市4月份就到顶了，2019年就是4月份见顶。2015年是个强平衡市，它撑到了6月份才见顶。

　　市场趋势，更广义一点看技术，也很重要。技术怎么看呢？技术里面有几个角度，从技术上你可以从市场形态、市场周期、市场趋势、市场结构、市场量价关系，从这些角度去看市场。

　　一看市场结构，结构上大盘股、小盘股，领先股、滞后股，一般的市场行情起来都是那些领先股先见底，很多股票是领先的，是非常聪明的资金在里面。比如说证券股，它每次见顶见底，都领先。如果市场要见底它会先见底，它已经不创新低，市场在创新低；它已经不创新高，市场还在创新高，这都是比较危险的信号。你要找一些领先指标，看市场结构次第变化。

　　二看市场形态。今年是一个平衡市的形态，第二季度高点，后市不太好，因为是价值风格，所以价值股总体上比较强一点。价值风格是什么决定的呢？是大宗商品的周期决定。大宗商品是扩张期的时候，就是价值风格，大宗商品处于收缩期的时候，就是成长风格。从2015年12月份国际大宗商品见底过后，总体上是一个扩张期，所以从2015年5月份开始，一直到2021年，总体上是价值风格。

　　三看市场趋势，你要去定义市场趋势，不同的人定义方法是不一样，而且上涨的条件和下跌的条件是不对称的。你不能说股价上穿20日均线趋势就好，下探20日均线趋势就差，这种对称的定义一般都不行，市场是非对称的，你要定义趋势，你最好不要去对称地定义。趋势需要定义，比如说下跌跌破20日均线，第二天收不回去，一般趋势就坏了。但上涨是不是上涨到20均线趋势就好了呢？不一定，这两个是不对称的。具体你需要去检验、去定义，趋势才有意义，你如果不去定义就是空洞的趋势，没有操作意义，你不知道趋势好坏。总体上现在不管你怎么去定义，现在的趋势都不是很有利。定义趋势的目的，就是要使你的投资按照这个趋势的定义，你的长期收益率高而回撤小，这是趋势定义的意义。比如说上证指数从1990年到现在，一开始100点，现在2700点涨了26倍。你如果定义一个趋势，你定义得好的话，我估计涨5000倍是可以的。你们可以回去定义试试。而且回撤最大回撤只有10%，7%，你去定义一个趋势概念，比如说达到什么条件，趋势就坏了，坏了就空仓，什么条件趋势好了，好了就满仓。你如果趋势定义得好的话，你肯定就不止涨26倍，而且回撤肯定比上证指数小多了。上证指数一跌跌个70%，80%。你如果按照定义的趋势去操作，不可能有这么大的回撤的。趋势投资回撤小，收益率高，所以趋势是比较重要的。