能源周度报告：现货市场加速探底，关注终端电厂去库速度

上周动力煤期货增仓放量下跌，5月合约跌16（3.06%）至507.2，9月合约跌16.8（3.26%）至498.8。

　　3月下旬以来火电耗煤恢复有所加快：

3月中上旬发电总量同比降12.3%，火电发电量同比降8.4%，截至4月初全国统调电厂、重点电厂口径耗煤均已恢复至去年同期水平。上周六海外新增病例首现回落，尽管疫情的蔓延与防控对海外经济活动的冲击仍无好转，但新增病例若能就此出现拐点仍将促使金融市场形成需求最差时点及此后环比改善的预期。主产区煤矿的供应恢复更加集中和迅速，3月三西样本煤矿平均产能利用率82.3%，较85%左右的常态开工水平所差无几，但受采购需求偏弱的影响，坑口价格自2月末以来持续下行。3月进口煤到港量环比增长10.7%，此前盛传的20年进口额度减量影响或集中在下半年体现。3月下旬以来动力煤中下游库存环比下降334万吨（2.5%），分节点来看下游电厂进入主动去库存阶段，终端采购需求清淡之下港口及产地集运站库存被动累积、价格偏弱运行，上周标杆煤企将Q5500月度长协价格下调至536元/吨，且兑现率达100%时可按521元/吨结算，CCI5500市场煤价格加速下行。行情判断上，此前我们讨论过几个本轮下跌支撑位的参考，一是目前进口煤交割成本516元/吨左右，二是目前大企业外购煤发运成本490-500元/吨，三是三西煤矿到港成本曲线50%、60%分位分别对应的470元/吨、500元/吨；随着电力企业开启主动去库存，其高库存矛盾正在缓解，目前全国统调及重点电厂库存同比增幅已收敛至5%、6.8%，这一采购真空期也是港口现货价格跌速最快的时候。随着电力企业主动去库后释放补库需求，现货价格跌至470-500元/吨的行业痛点区，现货价格有望止跌企稳，而已提前跌至这一区间的期货价格或进入震荡盘整期。