中山证券点评中美第一阶段贸易协议文本达成一致

北京时间12月13日晚间，中国商务部、发改委以及财政部联合举行了新闻发布会，公布了“中方关于第一阶段经贸协议的声明”。声明中指出，中美已经就第一阶段经贸协议文本达成一致。同日，美国总统特朗普发推文说，“我们已经与中国达成一项非常伟大的第一阶段协议。”美国贸易代表办公室发表的声明说，美国与中国就第一阶段贸易协议达成了一份历史性的和可执行的协议。下一步双方将围绕如何签订协议以及落实等问题进一步沟通。

接受记者采访时，中山证券首席经济学家李湛表示，中美能够有望达成第一阶段经贸协议整体上是符合预期的。首先，2020年是美国的关键大选年，特朗普的第一要务将是赢得大选。而目前较为低迷的民意需要来自农业州的确切支持，同时其需要在大选年期间力保美国经济、股市不会出现明显的下滑。再叠加目前民主党咄咄逼人的弹劾进程，特朗普无疑需要转移公众视线的可靠政绩，这些都增加了特朗普达成初步协议的意愿。此前所谓“大选后是合适的机会”无疑更是一种迷惑性的言论，若没有可供吹嘘的政绩如何提升其连任的可能性。

其次，此前阻碍中美谈判的核心问题之一就是双方分歧太大，难以弥合。但本轮中美谈判中双方暂时撇开了一些短期内不大可能达成共识的难题，将它们划归到后续的谈判阶段。相较于双方此前披露的要求对比上看，第一阶段协议涉及的内容是相对平衡、各取所需的。

李湛认为，从金融市场的表现上看，目前市场情绪在协议真正落地前仍然保持了一份谨慎。在中美双方消息公布过后，道琼斯工业指数、纳斯达克指数以及标普500指数均由跌转涨，一度拉升至涨幅约+0.5%。但随后空方开始掌控市场，美国三大股指开始跳水，一度跌幅达到了约-0.2%，最后收盘基本拉平。美元离岸人民币汇率以及A50期指也展示了一波“过山车”行情。美元离岸人民币先是在盘中拉升超过1%，紧接着又基本抹平升幅，最后又重新拉升，最终收7.0056，涨幅0.86%。类似的，A50期指盘中一度涨幅达到0.5%，但最终收盘跌幅为-0.37%。

市场的表现也许可以从各自官方的表述上寻找线索。对此，中山证券研究员梁伦博说，整体上双方对于第一阶段经贸协议有望签署的预期是较为明确的，但从细节上看仍有可能存在一些差异：第一，对于协议基本内容，中美的声明中都涵盖了包括知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决的内容。双方对于第一阶段协议中即将涵盖的主体内容已经基本达成一致。

第二，关于降低目前关税的问题，中方的表述采取了模糊化的用词，而美国的表述则缺乏对未来进程的承诺，表明了双方围绕未来关税的减免仍将是博弈重点。美方表示将对已加征的中国产2500亿美元出口商品的关税税率维持不变，其余约1200亿美元中国输美商品关税税率减半（从15%减至7.5%）。关税削减将会在双方签署协议30天后生效，且12月15日的对华1600亿出口关税议程取消。而中方声明中用词为，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。

第三，关于中方购买美国商品的规模问题，中方表示食品和农产品章节充分贯彻了两国元首在阿根廷和大阪会晤达成的重要共识，且强调了商品购买是符合中国本身内需需求的，不会冲击国内农业等。而美方则较为具体，贸易谈判代表莱特希泽说，协议签署后的两年内中方将增购总额2000亿美元的美国商品与服务，集中在制造业、能源、农业和服务业这四个主要领域。其中包括320亿美元的美国农产品。

第四，关于何时以及由谁签署经贸协议的问题上，中方表示需要各自尽快完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的具体安排进行协商。而美方的莱特希泽则表示将在明年1月华盛顿举行的部长级会议上签署协议，不涉及双方元首。

第五，对于第二阶段经贸谈判的问题，美国总统特朗普表示将会在第一阶段完成的同时立即开下一阶段的谈判，不会等到2020大选之后。而中方对于这一问题则没有具体提及。

李湛认为，从后续演变上看，虽然美方给出了具体的2020年1月部长级会议的时间，但目前双方可能还需要在协议的细节上进行讨论，并不排除签订时间略微延后的可能，整体上在第一季度内完成第一阶段协议签订的可能性较大。对于第二阶段协议而言，中美双方可能难以在2020年有实际性的进展，中方首先会密切观察美国大选的实时情况，不大可能在某个候选人身上轻易下注。且下一步协议谈判涉及的内容较为复杂，双方如何寻找到一个合适平衡点的难度将大幅提升。（朱凯）