国际油价创1991年来最差开局 节后开市怎么走？

　　行情综述



　　春节假期期间，国际原油市场继续在新冠病毒肺炎冲击下大幅下跌，当前价格已经跌至去年振荡区间下沿附近，油价累计跌幅超10%。再叠加1月上旬美伊地缘冲突的影响，油价创出了近30年来最差的1月走势，其中WTI油价1月下跌16%。

    　　仅仅一个月时间，原油市场就从2019年12月的强势跌入了低谷，新冠病毒肺炎对需求的冲击是最主要原因，尤其是中国市场的表现让投资者非常担心。油价暴跌促使沙特阿拉伯推动OPEC+在2月举行紧急会议，俄罗斯也在周五首次发出信号，表示愿意早些举行会议。CFTC最新一期的持仓报告显示WTI原油投机资金净多持仓大幅下降58806手。从供应端各国的紧张反应及投机资金撒跑路的表现可以看出，中国在原油市场需求端有不可替代的重要性。

　　原油需求会下降多少

　　对于原油市场需求的变化，前几年有一个比较粗略的估计模型，每年原油需求增幅大约是全球经济增幅的一半左右。这意味着原油需求增长与经济运行呈现正相关性，这个模型并不精确，但是基本可以反映过去20年原油需求长期变化的节奏。随着人类社会发展逐渐注重环境保护，发达国家逐步降低了对化石能源的消费量，中国原油消费也开始接近峰值，另外随着原油市场体量越来越大，原油市场增速开始呈现下降态势。

    　　数据显示过去5年全球原油需求增量从高位回落，2019年在美国、印度炼油输入下滑背景下，中国鼓励发展千万吨级炼厂，石化产业调整升级战略推动中国一直保持旺盛的需求增长，为原油市场贡献了80万桶/天的增量。尽管如此仍有多家机构预测全球原油需求增长预期低于100万桶/天，可以说中国市场成为了拉动全球原油消费的绝对主力，因此现阶段原油市场很难承受中国消费下滑带来的冲击。根据之前对中国市场的分析我们预测2020年中国原油需求增速下降概率较大，此次疫情的爆发直接在1月底就让这一预期成为了现实。虽然还没有具体统计数据，但是中国原油需求已经反应到油价中，市场迅速对2020年油价波动区间做出了下移的评估。

　　那么新冠病毒肺炎会导致原油市场需求下降多少呢？首先从疫情对经济的影响来看，各大机构对此评估分歧较大，温和派预估2020一季度中国GDP增速为4%—5%，悲观派代表摩根士丹利最新研究报告则预估新型冠状病毒疫情导致经济活动暂停，将拖低2020年上半年中国经济增长最多1.1个百分点。而作为第一大贸易国，相关国家经济也将受此影响。经济受疫情拖累已成定局，基于此目前有多家机构评估2020年全球原油需求的增量大致将在年初120万桶/天的预期值基础上下调20万—30万桶/日，我相信这是一个比较温和保守的数据。

　　而对于现阶段来说，中国原油消费出现了锐减已是既成事实，据交通运输部数据，1月31日是农历大年初七、春节假期第八天，根据全国35条高速公路200个重要通道监测节点流量监测情况，交通总流量与去年春运同期相比下降86.7%。而从全国实行人员管控措施以来，其他铁路、民航、水路等运量也普遍下滑70%—80%，整体交通数据下滑基本在80%左右。

　　目前中国多数省份基本都延长了春节假期时间至2月9号，春节假期各地封城、封村导致城际、市际公共汽车停运，私家车普遍趴窝，以及各地域限制外地运输车辆等措施来看，成品油消费大幅下滑是既定事实，受此影响山东独立炼厂出现普遍憋库现象。据隆众资讯调查样本企业汽油库存52.71%，较节前上涨34.92个百分点；柴油库存50.03%，较节前上涨29.41个百分点。汽柴油库存均超过2019年以来的警戒库存，并刷新一年以来新高，且较2019年年均库存水平高出一倍左右。在地炼下游产品库存激增压力下，炼厂降量甚至停工集中，据悉部分主流地炼降量幅度在30%—50%，部分甚至维持30%开工负荷，个别地炼部分装置已经停工或闭路循环，另有部分地炼做好全厂停工预案，观望事态进展待定。由此来看，山东地炼整体开工负荷或降至50%以下。

　　因此在疫情严控阶段，成品油消费较平时将萎缩50%—80%，如果疫情能在2月初得到控制，初步预测也将导致中国成品油消费较2019年减少1个月的量。后续疫情如果延续时间过长将对成品油消费形成重大影响，甚至会对部分产业客户形成淘汰性冲击。

　　春节后油价何去何从

    　　图表来源：文华财经、海通期货投资咨询部

　　目前市场情绪对油价后市走势无疑是悲观的，原油和铜在春节期间持续大跌无疑是最好的体现。WTI50美元、布伦特55美元关口仍是多头寄予较高期望的支撑，但存在较大的破位风险。疫情能否及时得到控制是油价止跌最关键因素。如果疫情持续整个一季度，市场或将重现40美元的油价，预计OPEC的努力也很难挽回局面，事实上春节期间中东地区并不平静，发生多起袭击事件，油价对此反应麻木。即便最理想的情况疫情得到控制，2月9日后中国解除人员管控措施，造成的损失也很难逆转，2020年脆弱的供需局面仍将压制油价。