身处冬日，心向光明——肺炎疫情对A股影响及股指期货开盘前提示

　　今年的春节格外难忘。假期期间，肺炎疫情升级，全球资本市场剧烈波动。1月31日凌晨，世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，同时强调不建议实施旅行和贸易限制。2月3日A股市场即将开盘，每一个市场参与者都非常关心后市将如何演绎、怎样应对。我们认为：疫情对市场的阶段性冲击不可避免，短期杀跌之后，随着肺炎疫情的好转和恐慌情绪的宣泄，市场有望迎来超跌反弹。但是我们对超跌反弹中指数（尤其是大指数）的上涨空间和反弹的持续时间均持边走边看态度，建议投资者重点关注期间存在的以科技股为代表的结构性机会。

　　一、以史为鉴：2003年A股复盘及非典对市场的影响

　　毋庸置疑，与当下肺炎疫情最具可比性的就是2003年非典。统计资料显示，2003年的非典疫情始发于2002年12月，并在2003年的冬春之交逐渐传播开来。从时间上看，四月份疫情进入集中爆发期，五月底六月初得到有效控制，三季度后抗击非典的工作基本结束。就股票市场而言，2003年初A股对疫情的反应并不强烈。从上证综指的走势来看，2003年1月2日至4月16日，零星的病例并未阻止市场上涨的脚步，4月16日盘中上证综指还创下年内最高点1649点。但是随着当日（4月16日）世界卫生组织将中国多省市列为疫区，次日（4月17日）政治局常务委员会召开会议专门听取有关部门关于非典型肺炎防治工作的汇报，市场恐慌情绪开始蔓延，随之出现了转折。4月16日至4月25日期间的八个交易日内，上证综指累计跌幅达8.85%。五月中旬非典病例数开始回落、疫情逐步得到有效控制，市场迅速出现超跌反弹，并于6月2日达到反弹高点，期间上证综指累计涨幅为6%。

　　然而从行情来看，2003年A股的持续大幅下跌正是从六月份开始的。显而易见，从疫情发展的时间轴可以看出，非典不是导致2003年6月至10月上证综指月线五连阴的原因，当时导致市场大幅下跌的主要因素在于投资者对经济过热和货币政策转向的担忧。2003年6月6日，央行发布月度金融统计报告，表示要进一步创造条件加大公开市场操作力度，并可能选择适当的时机调整存款准备金率。8月23日央行宣布，从2003年9月21起，将存款准备金率由6%调高至7% 。此次提高存款准备金率，意味着央行的货币政策从1996年以来首次从宽松转向收紧，趋紧的货币政策压制了股票市场估值的提升。从GDP角度来看，非典对当时经济的影响并不大，仅限于二季度。三季度后随着疫情的消退，第二产业GDP迅速恢复至一季度水平，但第三产业的恢复相对较慢，因此疫情带来的紧张情绪对于服务业的影响相对更久。就各经济指标而言，疫情对投资和出口影响很小，对进口和消费影响较大。疫情过后，经济指标很快回暖，股票市场也于2003年11月开启了以煤炭、有色、钢铁、汽车、电力为代表的“五朵金花”行情。

　　从当时的行业表现来看，我们发现以下规律：1、疫情扩散期，市场对其重视程度不足，指数持续上涨。市场结构方面，受益于中国工业化进程加快并且符合当时时代特征的行业（如金融和周期）涨幅靠前。2、疫情爆发期，短时间内非典病例的大幅上升对市场造成了一定的冲击，投资者普遍担忧持续的疫情可能对经济基本面产生负面影响，市场恐慌情绪升温，指数快速回落。市场结构方面，受损最严重的的行业跌幅最大（如钢铁、休闲服务、交通运输等），而受益于疫情的医药股则较为抗跌。3、疫情消退期，随着新增病例数的下降，市场出现超跌反弹。市场结构方面，领涨的行业多为前期跌幅较大的行业，而受益于疫情的医药股此时表现不佳。4、2003年6月至10月期间，在经济过热、货币政策转向、银监会严查银行资金入市等因素的影响下，上证综指出现月线五连阴。市场结构方面，受益于中国工业化进程的周期性行业（如钢铁、采掘等）重登历史舞台，持续跑赢指数。四季度后，经济数据开始大幅上升，在上述板块的带动下，市场开启了著名的“五朵金花”跨年行情。

　　综上所述，我们主要从指数和行业两个层面总结2003年非典疫情对A股市场的影响。

　　指数层面：非典疫情对市场的冲击是阶段性的，疫情集中爆发期市场下跌最快，疫情出现好转后市场迅速反弹，冲击持续时间不长。具体而言，冲击最明显的阶段发生在病例集中爆发、国际关注度提升且国内舆论升级之时。统计数据显示，在疫情集中爆发的八个交易日内，上证综指、深证成指、沪深300累计跌幅分别为8.85%、8.23%、8.50%。而情绪的临界点发生在疫情缓和、新增病例数下降的时候，一旦病例数出现变化率缓和，则指数有望配合市场情绪和技术触发超跌反弹。统计数据显示，在疫情消退期，上证综指、深证成指、沪深300累计涨幅分别为6.01%、11.04%、7.89%。