一份出价70万美金的研报

这份研报，怎么证明聚美优品不值钱？ 在资本市场，上市公司都想着绞尽脑

这份研报，怎么证明聚美优品不值钱？

在资本市场，上市公司都想着绞尽脑汁让机构、券商们来吹自己。

但也不是所有公司都这么干的。最近，聚美优品花了70万美金找了一家机构，为自己写一份研报，去证明自己不值钱。

原因很简单，聚美优品想和美股的投资人们分手，但又不想付高额分手费，所以就请第三方机构证明自己是“垃圾”。

在这份价值70万美金的研报里，评估机构贬的，真的很用力。

去年投入32亿、DAU1660万的短视频业务，就按清算价值估了。起家的电商业务眼看着也要被阿里京东榨干了，干脆也按清算价值估吧。

你们都看好的街电，别看去年营收翻一倍，也赚了钱。但其实也是纸老虎，不仅增长快到头了，以后亏钱也是家常便饭。这样的资产，勉强按1倍市销率估吧。

简单来说，聚美的资产就是一堆“破烂”，不是亏损，就是增长到头了。公司管理层实在看不下去，就当“破烂”给收了。

但毕竟，这是价值70万美金的研报。虽说论证过程比较曲折，但好在没有影响最终结论：聚美私有化价格是合理的。

/ 01 /投入32亿，DAU1660万，刷宝价值为0？

聚美优品旗下的刷宝，号称短视频界的“趣头条”，看视频赚小费，拉新赚人头费……刷宝的打法和趣头条类似。上市不到一年，日活就超过了1660万。

你觉得这样一款互联网产品应该给多少估值？5亿美刀？6亿美刀？都不是！聚美告诉你，答案是“0”。

原因是刷宝还要投入大量资金，但公司融不到钱，未来充满了变数，所以公司准备按清算估值计量。

在上市公司里，新业务被放弃也不奇怪。但让读懂君无法理解的是，在2019年刷宝还是聚美心里的“小甜甜”。

去年，聚美在刷宝上投了4.62亿美金，差不多是32亿人民币。要知道，这些钱几乎是聚美的全部积蓄。2018年底聚美账上还有现金23.47亿元，到2019年底只剩7.15亿元。

刷宝也没有辜负陈欧的期待。聚美优品公告显示，截至2019年底，刷宝DAU为1660万。此时，距刷宝推出还不到一年时间。

同样是达到1700万DAU，“拉人头祖师爷”趣头条用了两年。截至2018年7月，趣头条上市之时，DAU不过1710万，趣头条成立的时间是在2016年夏天。

说起来，2019年的流量价格可不是2016年能比的。从这个角度来看，刷宝的成长速度要远快于趣头条。

结果三个月不到，为了和投资人分手，“小甜甜”变成了“牛夫人”。

目前趣头条市值14.52亿美刀，而刷宝却要被按清算价值估值。花了30亿人民币说这个模式不行，这可能是迄今为止，趣头条背的最大“黑锅”。

同时被清算的，还有聚美的电商业务。

/ 02/街电即将遭遇滑铁卢？2022年进入负增长时代

相比刷宝，投资人可能更关心街电。

因为过去几年，投资人之所以投聚美，本质上就是投街电。

在共享经济领域，共享充电宝算是异类。顶着王思聪看空的压力，行业头部公司硬是赚钱了。要知道，在现在的一级市场，能赚钱的就是好项目。

即使在一级寒冬里，行业头部玩家怪兽充电依然融了5亿元巨款，就是最好的例证。

2019年年底，怪兽充电融资5亿元，由软银愿景基金领投，高瓴、顺为资本等老股东继续跟投，股东阵容堪称豪华。

究其原因，共享充电宝进入门槛虽不高，但随着几轮洗牌的结束，行业格局已经基本稳定，并呈现寡头化趋势，短时间内很难被颠覆。同时，整个共享充电宝市场仍有增长空间。

从区域来看，截至2019年年中，一二线用户占比超过一半，三四线城市有待开发。过去一年，包括街电、怪兽充电在内的头部玩家们，纷纷在下沉。

而街电的市占率又是最高的。根据艾媒数据显示，截至2019年中，街电市场份额为40.5%，怪兽充电则只有20.9%。

除用户份额领先外，艾媒咨询还表示，街电已实现在商家中较好的的品牌建设成效，街电在众多商家中享有最高的知名度。

这些优势，体现在街电的收入增速。2019年，街电营收13.64亿元，同比增长95.7%。

但上述，都没能入Houlihan Lokey的法眼。它给出的结论是，街电要完了。

虽然2019年营收翻倍，但2020年街电营收增速将会下降至14.3%，2022年开始进入负增长时代；另外，未来五年内，街电看不到盈利的希望，预计要亏损5亿元。

街电为什么会坠入深渊？研报给出的答案很简单：没钱。跑马圈地是要烧钱的，公司没办法提供足够的资金，将导致街电的增长预期有限。

聚美也说，自己曾经努力过，找了5家投行，20多家投资机构，但就是没找到钱。软银他们只投行业第三，不投行业第一，公司能怎么办？

/ 03/街电83.75%股权价值多少？最多11.76亿

虽说街电没什么前景，但估值还是要给的。毕竟70万美金里，69万美金是付给这几个数字的。

在Houlihan Lokey的研报里，街电最高只值2.01亿美金。

这个价格是什么水平？据媒体报道，完成融资后，怪兽充电的估值已达到准独角兽的级别。也就是说，他们认为，街电远低于怪兽充电的估值。

说起来，Houlihan Lokey还是很专业的。即使这个价格，依然给出了自己的估值逻辑：对标租赁公司，用市销率估。