2月市场全复盘:交易逻辑生变 避险买黄金也可能会亏

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　　整个2月份，主导市场行情的自始至终都只有一件事——新冠肺炎疫情的发展。这一点看起来跟1月份的时候一样，实际上却存在很大的区别：人们对疫情的关注焦点逐渐从国内转移至国外。

　　下面两张图很直观地说明了这一点。从2月份开始，我国的新增确诊和疑似病例都在下降（2月中旬的拉升是因为加入了临床诊断病例）；而海外的新增确诊人数却从2月中旬开始呈指数型增长。

　　此外根据世卫组织公布的数据，中国境内25日新增确诊病例数为411例，而中国境外报告的新增病例数为427例。中国境外日新增新冠肺炎病例超过中国境内。

　　随着疫情在海外的蔓延，全球金融市场受到了巨大的冲击，不管是风险资产还是避险资产，大都遭遇重挫，特别是2月份的最后一周，各类资产的集体暴跌令一些交易者嗅到了金融危机的味道。

　　值得注意的是，2月份最后一周的市场暴动已经导致一些交易逻辑发生了变化，这周之前，交易者还能够根据黄金的避险属性从中获益，但是在这之后，如果你还是只认准避险逻辑，可能会亏得很惨。

　　目前已经有人开始怀疑黄金的避险属性，甚至担心2008年的一幕重演。进入3月份后，几乎所有人都在等待着央行们的救市举措。下面就来回顾一下，全球金融市场在过去一个月是如何走到今天这样危险的处境。

　　贵金属：2月黄金“虎头蛇尾”，白银一周跌去两个月涨幅

　　2月份，现货黄金整体下跌了0.25%，在2月28日之前，现货黄金已经上涨超过3%，因此，上周五的暴跌令黄金过去一个月的涨幅全都付诸东流。

　　自2月18日现货黄金再次站上1600美元关口开始，金价才出现明显的拉升，之后连续数日的大涨直接将金价推高至近7年新高——1689美元/盎司。虽然黄金价格在冲上近7年新高的当天就出现了回调，但这并不影响投资者对黄金的乐观态度。在金价从高点回落后，许多投行分析师依旧看好金价，高盛更是预测到今年年底金价将涨至1800美元/盎司，比之前的预测足足上调了200美元。

　　在黄金价格飙升的同时，黄金ETF持仓也创下历史新高，截至2月27日，渣打银行的贵金属分析师苏奇·库珀（Suki Cooper）给出的数据显示，全球黄金ETF的持仓总量为创纪录的3016吨，这已经超过了整个1月（2947吨）的流入水平。

　　然而，上周五这一切都发生了转变。现货黄金一夜之间下挫逾80美元，又跌回了2月18日之前的水平。截至上周末，期货市场的黄金交易量接近2500吨。除了旨在弥补其他市场的交易保证金的抛售外，也有一部分属于技术性抛售。

　　在上周五黄金暴跌前，基金经理就已经在出售黄金期货合约。CFTC报告显示，截至2月25日，基金经理将净多头头寸从一周前的238546份期货合约削减至230846份，而这一数字比前一周增加了22%。在最近一周的报告中，多头平仓超过空头回补。

　　白银虽然上涨的时候不如黄金，但下跌的时候却比黄金更猛，这主要是因为白银本身还具有工业用途。白银在2月份一度逼近19美元关口，但在2月份的最后一周，现货白银连续5个交易日下挫，上周五更是暴跌逾6%，2月份整体下跌7.4%，这导致白银在一周内直接跌回了去年12月初的水平。现货钯金上周五也从历史高位下挫10%，但钯金在2月份依然收涨。