红塔证券上市在即：经纪业务萎缩，信用交易业务支撑利润

　　上市券商阵营再添新丁，红塔证券上市在即。

　　5月31日，红塔证券发布了正式的招股说明书，并在同一天发布了股票初步询价及推迟发行公告。

　　公告显示，红塔证券本次发行的股票均为新股，不存在老股转让情形。本次拟发行股票不超过3.64亿股，占发行后的比例不超过10.02%。发行价为3.46元，预计募集总资金为12.95亿元。

　　原定于2019年6月3日进行的网上、网下申购将推迟至2019年6月24日，并推迟刊登发行公告。原定于2019年5月31日举行的网上路演推迟至2019年6月21日。调整后的时间表如下：

　　截至此次招股书签署之日以及2018年末，公司的主要核心数据如下图，可谓喜忧参半。

　　实控人：中烟总公司

　　红塔证券是一家成立较晚的券商机构，历史可以追溯到2001年。

　　当前的上市主体——红塔证券股份有限公司，由红塔集团、云投集团、国开投、云南省国托、亿成投资、金旅信托、昆明国托等13家发起人共同发起设立。截至此次招股书签署之日，公司的股权结构如下：

　　截至本招股说明书签署之日，中烟总公司为红塔证券的实际控制人。

　　招股书显示，目前合和集团持有公司约10.95亿股股份，占本次发行前总股本的33.48%，为公司的控股股东。而红塔集团持有合和集团75.00%的股权，云南中烟持有红塔集团100.00%的股权，而中烟总公司持有云南中烟100.00%的股权。

　　截至2018 年12 月31 日，红塔证券已设立并开业的证券营业部共计53家，其中27家位于云南省，占公司证券营业部总数的50.94%。与行业的龙头券商相比，公司的营业网点偏少且分布集中在云南省内。

　　招股书显示，红塔证券近三年的营收及归母净利润均有所增长，但扣非净利润在2018年出现了小幅下滑。截止2018年末，公司实现营业收入12.01亿元，较上年同期增长了7.83%；实现归母净利润3.86亿元，较上年同期增长了6.44%。实现扣非净利润为3.53亿元，较上年同期出现了小幅下滑，下降了2.81%。

　　目前，国内的证券公司其主要业务包括证券经纪、证券自营、投资银行、资产管理、信用交易等，而以上业务也构成了券商的主要收入及利润来源。

　　红塔证券的招股书显示，公司的证券经纪业务、证券投资业务和信用交易业务是公司营业收入的主要来源。 报告期各期，三项业务收入合计占营业收入的比例分别为 61.81%、48.03%和 87.35%。接下来我们就来具体看一看这三项业务的数据。

　　证券经纪业务承压：交易金额及市场份额下降

　　证券经纪业务又称代理买卖证券业务，指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务。而证券经纪业务不仅是公司的传统业务之一，也是公司主要的收入来源，但近几年的营收及利润占比却出现了明显的下滑。

　　近三年来，公司的营业部总数和开户人数出现增长，但总交易金额却出现了下降。截至2018 年末，公司已设立并开业的证券营业部共计53家，较上年末增加了7家，较2016年增加15家。公司沪深两市证券开户总数约59.75万户，较上年末增加了9634户。但沪深两市股票交易金额却由2017年的2270.86亿元下降至2018年的1580.46亿元，降幅达30.4%。与2016年的股票交易金额相比，降幅超过了45%。

　　从市场份额来看，截至2018年末，红塔证券经纪业务的市场份额由2016、2017年的0.12%下降至2018年0.11%。其交易总金额由2017年的4727.07亿元下降至2018年的3726.11亿元。其中，股票经纪业务的市场份额下降较快，由2016年的0.23%降至2018年末的0.18%。

　　除此之外，红塔证券的证券经纪业务在营收中的占比也出现了明显的下滑，营收占比由2016年度的27.19%下降至2018年度的10.28%，而营业利润占比更是从2016年的20.67%下降至2018年的-0.17%。

　　证券投资业务：收入快速增长，收益率波动较大