【海通证券基金研究】招商行业精选基金投资价值分析

产品基本信息。招商行业精选基金成立于2014年9月3日，是招商基金旗下一只主动股票开放型基金，契约规定基金股票仓位范围为80%-95%。截至2019年4季度末，基金规模为5.43亿元，产品规模大小合适，易于基金经理投资操作。

基金经理投资业绩表现。现任基金经理贾成东先生目前所管理的主动权益产品任职期内业绩表现位居同类产品前列，产品风险调整收益表现位居同类产品前10%。基金分年度基金业绩表现良好且较稳定，在上涨和震荡市场中表现相对更优。根据我们测算的结果显示，随着基金经理管理产品时间的增长，相对同类产品基金业绩优势越明显，基金经理管理的产品适合中长期持有。

基金经理投资风格。现任基金经理贾成东先生投资风格均衡偏成长，是中观行业精选型选手，能力圈集中在科技及泛消费板块。大类资产配置方面，作为股票型基金，基金经理保持中高仓位运作，在市场下跌过程中基金经理通过组合结构调整进行回撤控制。行业方面，基金经理以中观行业景气度分析作为研究重心，会基于行业景气度在泛消费和科技板块内进行切换，组合行业集中度会根据基金经理能够把握的投资机会的多少而变动。个股方面，基金经理在看好的板块内偏好配置一线龙头股，对个股估值的容忍度较高；基金持股集中，前十大重仓股持股集中度基本在60%（占股票市值）以上。此外，不同年度基金换手率差异较大，基金换手率高低与市场热点多寡及持续时间有明显的相关性。

基金公司投资业绩。招商基金主动权益投资业绩处于同业中上游水平，中短期业绩表现相对更优，分年度主动权益投资业绩表现良好且较为稳定。

风险提示：1）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；2）权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。

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产品基本信息

招商行业精选基金成立于2014年9月3日，是招商基金旗下一只主动股票开放型基金，契约规定基金股票仓位范围为80%-95%。截至2019年4季度末，基金规模为5.43亿元，产品规模大小合适，易于基金经理投资操作。

现任基金经理为贾成东先生，硕士研究生，于2008年2月加入国泰基金，历任量化、宏观、策略、煤炭、银行研究员，2012年2月起任研究部总监助理，2013年开始管理产品。2015年贾成东先生加入招商基金，曾任招商安达保本和招商安盈保本的基金经理，目前同时担任招商行业精选和招商优质成长2只产品的基金经理。

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基金管理人投资能力分析

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基金经理权益投资业绩分析

★中长期业绩良好，分年度业绩良好且稳定，上涨年度业绩表现更优

现任基金经理贾成东先生目前所管理的主动权益产品任职期内业绩表现处于同类产品前列。经过多年的积累，目前其独立管理的主动权益产品任职期内业绩表现良好。截至2020年2月25日，基金经理在管理招商行业精选和招商优质成长两只产品期间业绩均大幅高于市场主流指数及同类产品平均水平，业绩排名位居同类产品前10%。

招商行业精选各区间业绩表现良好。截至2020年2月25日，基金最近1-3年业绩排名均处于同类产品前15%。相对来说，中长期业绩表现更好，最近三年基金收益为115.29%，业绩排名同类产品第3/174名。分年度来看，基金业绩表现良好且较为稳定，过去三年基金独立年度业绩均处于同类产品前50%，相对来说在上涨年度基金业绩表现更优。

★基金风险调整收益表现良好，位居同类产品前10%

截至2020年2月25日，基金经理管理招商行业精选以来基金年化收益率为28.92%，大幅高于同类产品平均水平，排名同类产品前5%。风险指标方面，基金年化波动率高于同类产品平均水平，但最大回撤略优于同类产品平均水平。风险调整收益方面，基金年化夏普比率高达1.18，收益回撤比高达0.84，远高于同类产品平均水平，排名同类产品前10%。