中航证券：全球疫情迎关键一周 警惕市场进一步震荡

　　中航证券 董忠云 符旸

　　全球疫情处于快速爬坡期，未来一周是观察全球疫情爆发程度的关键时期

　　中国作为受新冠肺炎疫情影响最大的国家，在采取了一系列的积极应对措施后，已经逐步控制了疫情。但与此同时，海外疫情渐成蔓延之势。

　　截至2月29日，除中国外，海外已有59个国家确诊了新冠肺炎感染病例，累计确诊的新冠肺炎病例达到6538人，广泛分布在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲和非洲等地。在多点扩散的情形下，新增确诊病例呈现快速增长的态势。从结构上看，新冠肺炎的区域差异显著，韩国、意大利、日本、伊朗的感染人数于近期快速增长，其他国家的确诊数量仍在100例左右及以下。

　　图表1：全球新冠肺炎病例数量（除中国外）

　　资料来源：WIND、中航证券研究所

　　图表2：累计确诊病例排名前五国家（除中国外）

　　资料来源：WIND、中航证券研究所

　　从防疫措施来看，部分国家早期对新冠疫情重视程度不足、采取措施过晚，导致疫情快速蔓延。严峻形势下，世界卫生组织已于2月28日将COVID-19对全球的风险级别从原先的“高”升为“非常高”，各国也开始加强疫情防控，当前不少国家已宣布进入紧急防控状态。尽管中国为世界各国提供了防疫抗疫的宝贵经验，全球在相关药物和疫苗的研发方面也已经取得了一定的进展，但我们认为全球疫情防控依然道阻且长。

　　最重要的一点原因是，制度方面的差异决定了大多数国家难以像中国一样采取及时且强有力的防控措施。中国凭借强大的社会管控和动员能力，在本次疫情防治过程中迅速决策，采用了封城、延期复工和延期开学等一系列措施，从源头上最大程度地切断了疫情在国内外的传播，同时调动了全国的医疗资源和物资生产能力为疫情重灾区提供支援。相较之下，其他国家因政府决策流程长、内部掣肘多、过分强调人权等因素，在采取强制性的病毒检测、跟踪并隔离密切接触者以及资源集中调配等方面存在巨大阻碍，导致很难迅速阻断疫情的传播。此外，对于一些经济发展水平较低的国家，较差的医疗卫生系统是疫情防控的巨大障碍，此类国家疫情传播风险高、防控难度大，是全球疫情发展的重要风险点，世卫组织已经表达了对此方面的担忧。

　　因此，我们预计全球新冠疫情的拐点尚需要一定时间。未来一周对全球来说至关重要，是观察全球疫情爆发程度的关键时期，除了关注韩国、意大利、伊朗等国的病例增长速度外，更为重要的是疫情在美国、日本以及欧洲这几个主要经济体是否会步入快速爆发期，这直接决定了全球经济与资本市场受疫情冲击的剧烈程度。近日比尔盖茨在《新英格兰医学杂志》发文称“新冠疫情可能成为百年不遇的大流行病”，已经在就这一风险进行预警。

　　疫情严重冲击全球经济与资本市场，需要警惕A股市场的进一步震荡

　　全球疫情的不断恶化，对已经受到重创的我国经济来说，无疑是雪上加霜。

　　首先，虽然我国迅速控制住了国内疫情，但海外输入病例风险的提升将再次增大我国疫情防控压力，并进一步延长国内疫情防控的持续时间。这意味着更多的经济资源会被疫情防控消耗掉，社会经济活动完全恢复常态的时点进一步延后，经济将受到比原先预期更大的冲击。

　　其次，随着疫情在全球扩散，各主要经济体均未能幸免，这将在全球需求层面带来显著冲击。参考中国的抗疫经验，严格的封闭隔离措施对控制疫情有显著效果，但经济活动被阻隔将导致需求出现阶段性的大幅下滑，全球经济将承受更大的下行风险。而对我国来说，这意味着外部需求大降，出口订单消减，增加国内经济下行压力。

　　第三，从全球生产角度来看，基于中国世界工厂的国际地位，之前国内的疫情已经对全球供应链造成了严重影响，如汽车、电子产业链等都因中国生产环节的中断令终端产量受到影响。近期苹果公司表示，由于疫情导致中国工厂关闭，该公司将无法达到第一财季的收入预期。未来国际防疫措施的加强必将导致跨国经济活动进一步受到抑制，这使得在中国疫情影响下本已十分脆弱的全球供应链面临更加严峻的考验。如目前疫情已经较为严重的韩国、日本在国际生产链条中都处于重要地位，全球供应链多环节遇阻将极大地抑制全球制造业的生产活动，中国作为制造业大国自然首当其冲。