美股进入技术型熊市，美国距离经济衰退还有多远？

经济和市场永远测不准。

今年1月初，牛津经济研究院（Oxford Economics）预计今年美国经济出现衰退的可能性为25%。上周他们提出，这一可能性上升到35%，因为“对经济最严重的威胁可能不是来自新冠病毒感染的确诊病例或死亡数量，而是日常生活的中断、旅游活动的减少以及政府可能采取的限制措施造成的损失”。

新冠病毒蔓延和油价暴跌，使全球金融市场正在进入2008年之后最为动荡的时期。

世卫组织3月12日的数据显示，中国以外的新冠肺炎确诊病例已超过4万例，达到44067例。包括NBA、职业棒球大联盟、全国曲棍球联合会等美国的赛事主办方均宣布暂停当前赛季。电影明星汤姆·汉克斯和妻子在澳大利亚检测感染新冠病毒。加州迪士尼乐园关闭。纽约暂停500人以上活动，百老汇停演。

诺贝尔经济学奖得主席勒说，疫情给美股带来的恐慌还没有到达顶峰。由于病人在没有症状前也是有传染性的，因此比其他传染病更难防控，市场出现混乱的可能性很高。

摩根大通表示，当冠状病毒感染率有所下降，市场才会企稳。“根本原因是公共卫生危机，而不是杠杆或盈利能力危机，因此，疫情必须先达到高峰，然后等到美国和欧洲的感染率放缓才行。”

彭博经济模型认为，未来一年出现经济衰退的可能性为52%，是2009年以来的最高水平。

摩根大通策略主管John Normand表示，最近金融市场各类资产的下跌，表明了一种预期，即市场认为发生衰退的可能性高达80%。这是有史以来美国尚未真正陷入衰退情形下的最高纪录。他认为，目前市场主要受三大因素困扰：股市崩跌；中国可能面临境外输入的第二波疫情影响；石油输出国组织发起的价格战。

 “目前的这波跌势很有可能证明是对有史以来最长经济扩张期的最后致命一击。”卢佛集团（Leuthold Group）首席投资官Doug Ramsey说。

美国前财长萨默斯说：“随着政府债券收益率跌至超低水平，美国正面临类似日本一样的经济停滞。”

从股指看，美国三大股指都已进入技术型熊市，即从高点下跌20%以上。

3月12日美股开盘暴跌，再次触及一级熔断机制，暂停交易15分钟。这也是本周第二次触动熔断机制。当日道指收盘下跌9.99%，是1987年“黑色星期一”以来的最大单日跌幅。

有分析师认为，美国暴跌反映出市场出现了流动性问题。美股具有高杠杆率、高被动交易和高程序化交易的特征，尤其是被动型基金（包括原本稳健的养老金）的规模一直在快速扩张，大量投资者选择通过ETF投资股票指数，资金集中于少数大市值的头部公司股票。而指数基金公司并不像商业银行那样，可以从美联储直接获得资金支持。所以一旦股市指数短期内猛跌，大量的采取被动交易与机器交易的投资者都会出售风险头寸止损，如果投资者集中赎回相关指数基金产品，在短期巨大赎回压力下，指数基金也可能难以保持足够流动性，就会疯狂抛售，造成踩踏，形成恶性循环。

熊市和经济衰退之间是什么关系呢？

彭博分析说，在过去的93年中，标普500指数共有13次下跌20%从而进入熊市。其中只有两次，美国经济在一年内并没有陷入萎缩：1987年和1966年。而在这期间的14次经济衰退中，只有三次股市没有出现熊市。

一种分析逻辑是：在疫情扩大和股市下跌的双重打击下，消费者信心和消费支出都将下降，最终使经济陷入衰退。而在过去十年美国的经济复苏和扩张过程中，一直由消费者支出来驱动，“消费者在驾驶复苏巴士”。而现在，消费者坐在家里但不是花钱。

此外，美股的十年牛市创造了强烈的财富效应。股价暴跌肯定将使投资者的账面损失增加，消费预期减弱。

凯投宏观（Capital Economics）美国高级经济学家安德鲁·亨特周四表示，由于欧洲旅行禁令、职业体育运动暂停，以及学校、公共场所等大规模关闭的原因，预计美国经济将在第二季度大幅萎缩4%，第三季度经济将停滞不前。

亨特说，如果严格的社会管控措施有助于抑制疫情传播，可能会降低出现更糟糕情况的风险，即三分之一的人口受到感染从而导致长期的经济衰退。

不仅美国，全球几乎所有市场都陷入了动荡。没有最惨，只有更惨。加拿大、墨西哥、哥伦比亚、巴西、菲律宾、泰国、巴基斯坦、韩国等多个国家的股市出现熔断。3月12日，欧洲斯托克600指数收跌11%，是欧洲股市历史上最大单日跌幅。