机构：疫情当时 豆粕供需再评估

【机构：疫情当时 豆粕供需再评估】受到“新型冠状病毒肺炎”的影响，豆类需求面无疑难以独善其身，尤其是禽类和水产饲料方面；而供应面巴西的产量增加也略有些小意外；尽管短期受封道封城和延迟开工导致了供应的暂时紧张，但中长期基本面较之此前稍倾悲观；因此在国内生猪存栏未出现转折性增长之前，粕类价格难有趋势性上涨。（弘业期货）

　　受到“新型冠状病毒肺炎”的影响，豆类需求面无疑难以独善其身，尤其是禽类和水产饲料方面；而供应面巴西的产量增加也略有些小意外；尽管短期受封道封城和延迟开工导致了供应的暂时紧张，但中长期基本面较之此前稍倾悲观；因此在国内生猪存栏未出现转折性增长之前，粕类价格难有趋势性上涨。

　　一、世界总体供应预期略有增加

　　据最新的美国农业部二月份的月度报告，2019/2020年度世界大豆预估3.394亿吨，较一月份报告增加200万吨，同时期末库存也由一月份的9667万吨增至本月的9886万吨，仅美国国内大豆期末库存由4.75亿蒲减少至4.25亿蒲；具体数据如下表1。

　　由上表中可看出，得益于大豆播种面积增加和单产提高，巴西2019/2020年度大豆产量的增长构成了世界大豆产量预期增加的主要部分；事实上世界大豆的供应主要也是看美国巴西和阿根廷三家，本年度三家中美国因不利天气，种植面积下滑导致产量较上年下降，阿根廷则产量大致和上一年度变化不大，剩下的巴西则预期产量创纪录，弥补了美国的下降；

　　总的来看，19/20年度世界大豆产量及库存较之18/19年度有所下降，但2月份的月度报告产量及库存较之一月份预估又有所增加。另外，从各国的产量库存分别结构上看，本年度美国的期末库存较上年预期大幅下降，巴西的小幅上升，阿根廷小幅下降。此外，从市场竞争角度，如果中国保持美豆进口的征税，那么巴西大豆无疑仍然是中国大豆进口的主力。

　　二、国内需求受疫情影响分析

　　需求方面，最近的最大变数是“新型冠状病毒肺炎”。春节假期期间，中国武汉疫情呈现快速增长态势，确诊和疑似病例不断增加，止完稿，确诊病例59901例，疑似13435例，死亡1368例；疫情已对经济运行及居民工作生活造成了极大影响。

　　疫情对豆粕的影响主要表现在(1)、减少外出和延迟复工和开学对肉禽蛋及水产品需求的减少；(2)限制活禽交易导致养殖户活禽积压并价格的地区差异化、使养殖户面临亏损境地，影响后期补栏积极性；(3)疫情的持续令鸡苗和饲料兽药等运输受阻，延迟补栏时间。归纳起来，疫情已对养殖业尤其是禽类造成了较大影响，若后期疫情持续，那么对养殖业的影响将会更大，从而对饲料豆粕的需求打击也更大。

　　三、短期供应受阻

　　短期看，由于油厂复工的延迟，油厂压榨开机率较低，豆粕库存处于低位；加之年前终端普遍对豆粕的补库量较少，备货不足，且因封道之故，豆粕的运输受阻，各地区价格差异加大，中下游担心后期疫情继续蔓延状况下的现货供应，出现一波集中采购；从而造成了短期豆粕供应紧张的局面。据天下粮仓数据，止2月7日当周，沿海油厂豆粕库存32.31万吨，较上周的35.6万吨下降9.24%，同比去年的64.88万吨大降50.2%；未执行合同305.83万吨，较第5周的254.99万吨增加19.94%，较去年同期的209.9万吨增加45.7%；如下图1和图2所示。

　　另外，沿海油厂的大豆库存及压榨数据也显示了豆粕现货的紧张状态是短期的。同样据天下粮仓，止2月7日当周(第6周)，沿海油厂大豆库存481.14万吨，较上期的399.04万吨增加20.57%，同比去年的547.41万吨降低12.10%(同比的下降存在非洲猪瘟影响因素)，第6周当周压榨78.75万吨，处于较低水平；预期第7周压榨量恢复到150万吨，第8周达175万吨；如下图3。

　　四、操作建议