金融期货策略周报：如何理解“破7”和“汇率操纵国”

本周要点：

    上周一，人民币汇率大幅下挫，离岸人民币兑美元贬值超过1200点，十年以来首次“破7”。隔日，美国宣布将中国列为汇率操纵国。那么，我们该如何理解人民币汇率“破7”和被列为“汇率操纵国”两个问题？

    对于前者，无论是中美利差、经济基本面还是贸易摩擦，主要是从货币的需求或是预期需求端影响汇率，这也是汇率中长期波动的主要原因。央行对供给端的调整，固然能够影响汇率的短期波动，但对长期的影响有限。接下来人民会的走势主要取决于中美谈判的进展，能谈则升，不能谈则贬，打打谈谈则继续震荡。

    对于后者，我们认为本次批判完全是美国的主观判断，缺乏有效的数据支撑。一方面美国曾在《美国主要贸易伙伴的经济和汇率政策》中明确表示中国不符合“汇率操纵国”；另一方面，按照美国评判的标准来看，数据上看中国亦不符合，因此本次事件可视为中美贸易谈判下美方的又一次极限施压。

    策略要点：

    股指：结合当前经济增长和流动性两个维度分析，三季度的宏观组合保持货币政策微调+经济下行，这种组合之下股指走势偏弱。周末消息面偏多，两融标的从950只扩大至1600只、取消最低维持担保比例，叠加上周三下调证金公司转融资费率，对两融业务创造更有利条件，但短期影响更多在于情绪面。然而，技术面上继续偏空，上证综指跌破2800点关口后，前期箱体下沿将成为新的压力位，上周四、周五两次冲击2800点失败，由于短期未能回补上方缺口，未来股指反弹会受到比较强的压制。操作上，单边操作暂时观望。

    国债：总结而言，风险事件扰动的市场左右了短期市场情绪，但从基本面指标以及相关政策支持力度来看，期债上行的压力逐步显现，超预期表现的基本面、通胀压力、以及政策面的信号都预示期债或将迎来回调的可能。