[华山论剑]2006豆油期货市场回顾和2007交易方略展望

　　豆油是大豆加工的下游产品之一，因此大豆供应量的多少直接影响着豆油的压榨量。从2006年全球大豆市场的供应情况看，预计2006/07年度全球大豆产量2.25亿吨，美国达到8678万吨，比上年增4.1%，巴西和阿根廷产量分别增1.8%和2.0%。期末库存5506万吨，增5.7%，达到历史最高水平。

　　国内12月预测2006年大豆产量为1550万吨，预计2007年中国大豆的产量为1560万吨，较上年的1550万吨增长10万吨，增幅0.7%。从图表上看，今年8月份以前国产大豆收购价和进口大豆分销价都呈下降趋势（见图所示）。

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　　展望2007年，从以上数据来看，原则上在2007年全球大豆产量应是一个增产的数据，但事实上2005/06年度美国、巴西以及中国大豆的种植面积都有所缩减，并且产量与2005年相比已经明显下降。从中国国家粮油中心预测的数据来看，尽管2007年我国大豆产量预测略增，但由于我国大豆种植面积与2006年相比已经减少20万公顷，除非天气有利才能保证增产，否则，2007年大豆产量还会降低。预计2006/07年度由于美国、巴西、中国的种植面积减少，全球大豆产量较往年也有所减少。并且受大豆锈菌病影响，巴西及美国大豆产量还尚存威胁，阿根廷2006/07年度新豆播种遭遇前期干旱及后期暴雨的情况，这些情况对对大豆产量增加都较为不利，由此也可以看出，2007年豆油的供应量可能会因大豆供应量减少而导致压榨量的降低，这对期货市场豆油价格上涨将构成一个强有力的支撑。

　　二、国内外豆油产量情况

　　影响豆油价格的因素较多，豆油当期产量对其价格有着很大影响。豆油产量大，导致供应增加价格会走低，产量小时反而导致供应减少使价格走高。

　　从国内外压榨量来看，2005/06年度，除巴西压榨量与往年相比有所下降外，美国、阿根廷、中国的压榨量都较往年有所上升，全球2005/06年度压榨量在18409万吨，高于上一年度17575万吨。压榨量的增大也意味着豆油产量的上升，对豆油价格上涨则较为不利（见下表）。

　　2004年/2006年我国大豆压榨利润哈尔滨地区较为平稳，大连和山东地区波动较大，今年上半年的压榨基本是在微利或亏损边缘，只是在进入7月份以后才有所好转（见下图）。

　　2004年/2006年我国和CBOT的大豆压榨利润比较看，CBOT大豆压榨利润较为平稳，而我国山东、江苏、广东的压榨利润波动较大，多数的压榨时间内都呈亏损状态（见下图）。

　　回顾2005/06年全球豆油产量情况，大部分国家豆油产量都处于一个增长趋势。从美国USDA每月公布的豆油供需平衡表的数据来看，美国2005/06年度豆油产量为925万吨，高于上年度的878万吨。预计2007年美国豆油产量还会有所上升。此外，根据巴西植物油行业协会（ABIOVE）今年发布的供需数据显示，2006/07年度巴西豆油产量预计降低到535万吨，低于上年的570.9万吨。2006-07年度豆油消费量预估下滑50,000吨至310万吨，由此来看，巴西今年豆油产量预计会有所降低。不过，阿根廷今年豆油产量是呈增长趋势的，从USDA2006年12月公布的全球豆油供需平衡表数据来看，阿根廷2005/06年度豆油产量为600万吨，高于上年度的509万吨，因此阿根廷的豆油产量与往年相比处于增长趋势，但较大的供应量对于2007年豆油期货价格上涨则也有一定压力。

　　中国2006/07年度豆油产量也有所上升，从USDA2006年12月公布的全球豆油供需平衡表数据来看，中国2005/06年度豆油产量615万吨，高于上年度542万吨；2006/07年度中国豆油产量10~12月均为674万吨，低于6~9月的676万吨，但高于4、5月的617万吨。可见未来我国豆油产量还将呈上涨趋势，这给豆油期货价格的上涨也带来一定压力。

　　展望2007年，全球豆油产量还将增加，中国豆油产量也呈增涨趋势，这将给豆油期货价格上涨带来一定压力。但巴西豆油产量今年较上一年度是减少的，这给豆油价格上涨提供支撑。

　　三、国内外豆油进出口情况

　　回顾2005/06年全球豆油进出口情况，美国2005/06年度进口豆油2万吨，高于上年度的1万吨，出口52万吨，低于上年度的60万吨。巴西2005/06年度进口豆油2万吨，上年度无进口，出口206万吨，低于上年度的241万吨。阿根廷豆油今年和往年均无进口，出口560万吨，高于上年度的475万吨。