中信建投：短期已超卖 三条主线加仓

核心观点还是建议在市场回调中珍惜仓位，沿科技、消费（必需和非必需）和券商三条主线配置。本次的的分享主要有三个方面，第一个是解读海外疫情带来的欧美市场波动，其次，是解读其对A股市场的影响，最后是解读对后市的展望与配置线索。

首先，解读海外市场疫情带来的欧美股市波动。

海外市场深度回调。昨天晚上，美股三大主要指数跌幅均在4%以上，这也是标普500指数自2011年8月以来的最大单日跌幅。在避险情绪的驱动下，10年美债利率降至1.27%左右，再创历史新低，而VIX指数则大幅跳升。

疫情在海外的快速传播是市场大跌的直接因素。目前主要几个传播最快的地区如韩国、意大利处于加速度上行阶段，与中国1月底2月初时的情形相似。不仅如此，市场的压力还来自对美国本土传播的担忧。

短期已超卖，估值相对合理，但负面定价充分并不意味着能企稳。未来市场能否企稳，一是取决于疫情扩散能否受控；二是需要观望美联储货币政策，目前CME利率期货观察工具已显示市场降息预期充分；三是估值降至相对低位。目前来看，当前以上三方面并未完全具备，虽然目前定价已经隐含了较多负面预期，但未来仍然下行的可能。在未来一个月，疫情的传播情况以及政策的响应速度值得密切关注。下周二“超级星期二”，还有3月17、18日的FOMC会议，都是值得关注的时点。

其次，海外冲击影响市场，A股逻辑不变。由于海外疫情的扩散，欧美市场连续下跌，影响了中国市场的风险偏好。2月25日中国A股市场出现了波动，2月26日，A股再次出现明显回调，创业板跌幅超过4%。这与我们判断一致：市场在这个阶段将有回调，波动加剧。

第一点，从经济基本面看，在新增病例逐步进入0之后，中国进入了处理存量病例阶段，从发电耗煤量等高频数据发现，生产复工仍在有序推进。预期Q1中国经济受到冲击较为明显，但是2020年中国经济基本目标不变。

第二点，从资金和政策层面看，积极财政政策和货币政策的总基调不发生变化，产业升级的方向依然不发生变化。预期在存量病例处理阶段，流动性将继续维持宽松，降低利率是主要工作，积极的财政政策逐步落地，这对市场都有较大的支撑。

第三点，从监管政策层面，资本市场改革红利持续。除此之外，再融资新规落地，企业通过再融资获得长期资金，甚至在资产端能够实现资产重组，在所有者权益端实现股权结构的重组，有利于上市公司质量的提高和长期成长。

第四点，当前估值仍处中位数。科技股回调释放风险，大部分行业从自下而上角度观察出现机会。从2月3日至今，半导体、5G通信、新能源车等热门主题表现优异，A股市场呈现出明显的分化。从估值水平来看，科技板块回调约10%之后，风险得到了一定程度的释放，高估值状态得到了一定的调整。虽然从情绪面和技术面比较差，但是基本面、资金面、政策面和估值面基础仍然坚实。本次回调以后，自下而上出现比较多的优质个股机会，各行业组参会积极，后面还有很多行业老师发言，我要注意压缩时间。

最后是解读对后市的展望与配置线索，建议关注复工变化，三条主线加仓。面对如期而至的回调，维持观点不变：宏观政策环境有利于牛市持续。如果短期市场出现回调，投资者可以择机加仓。从行业配置上来看存在三条主线：第一，产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块，在市场回调后，可以再次加仓，这也是全年资本市场的主线。第二，随着企业逐渐复工，此前需求被压缩的汽车、食品饮料、地产、家电、餐饮旅游等消费行业将重新反弹，需要加配。第三，受益于资本市场改革与流动性充裕的券商板块。