歌尔股份:TWS业务进展顺利,营收、净利润高速增长【公司研究】

原标题：中银国际证券--歌尔股份:TWS业务进展顺利,营收、净利润高速增长【公司研究】 来源：中银国际证券

【研究报告内容摘要】

无线蓝牙耳机业务进展顺利,全年营收、净利润高速增长。公司三季报预计2019年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为11.71亿元至13.45亿元,净利润变动幅度为同比上升35.00%至55.00%。本次业绩快报披露的业绩13.07亿元,同比增幅50.59%,位于前次披露的业绩区间中值以上。公司营收、净利润增长主要源于:2019年智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利,利润贡献增加。

2020年TWS 需求继续增长,公司持续受益。根据Couterpoit Research 近期发布的《2019年Q4全球真无线耳机市场跟踪报告》,TWS 耳机市场在2019年第四季度增长超过50%,预计苹果真无线蓝牙耳机2020年的销量将突破一亿。公司作为TWS 的主要整机制造商之一,将持续受益于TWS 产品出货量的增长。

VR/AR 技术储备深厚,静待行业需求爆发。公司较早布局VR/AR,在VR 领域技术积累深厚,能提供一站式垂直整合的系统解决方案,包括光学、ID、结构、电子电路、射频、软件在内的整体设计方案,以及零部件、模具、注塑、校准、组装、自动化在内的整体制造方案。5G 技术的应用将推动AR/VR 的落地,公司有望率先受益。

估值鉴于公司业绩快报公告,调整公司19~21年的EPS 至0.40/0.58/0.68元, 当前股价对应PE 分别为62/43/37X。考虑公司在无线耳机及智能穿戴领域的成长性,维持买入评级。

评级面临的主要风险TWS 需求不及预期;VR/AR 技术推进不及预期。