业绩分化明显 国泰君安环比同比皆下降

　　近日，上市券商1月份经营数据披露完毕。梳理数据可知，17家券商的营收同比下降，18家券商营收同比上涨；11家券商净利润同比下降，24家券商净利润同比上涨。与2019年12月份相比，仅有4家券商的营业收入环比增长，12家券商的净利润环比增长。

　　从已经披露的月度经营数据可知，35家上市券商（非完全合并口径，剔除红塔证券）1月合计实现营业收入195亿元，环比下降49%；实现净利润78亿元，环比下降45%。营收净利环比减少主要系1月因春节交易日减少、疫情冲击及12月份基数较大所致。

　　业绩分化明显  

　　1月份，中信证券、海通证券、广发证券、中信建投和招商证券都位列营收榜和净利榜的前五名，其中中信证券以20.2亿元的营收和8.9亿元的净利润高居榜首。不过，中信证券1月份的营收较上年同期下降了9%。

　　在前五名的券商中，中信建投1月份的营收和净利增速最快，同比分别增长66.1%和182.8%，其次是海通证券，营收和净利同比分别增长41.3%和57.3%。不过值得注意的是，前五大券商1月份的营收和净利环比都是大幅下降的趋势，其中中信证券营收环比下降超过五成，招商证券净利润环比下降也超过5成。

　　在所有的上市券商中，营收环比增速最快的是红塔证券，1月份实现营收5.3亿元，环比增长50.4%；净利润环比增速最快的是方正证券（维权），1月份实现净利润1.2亿元，环比增长772.6%；营收同比增速最快的是中信建投，1月份实现营收13.2亿元，同比增长66.1%；净利润同比增速最快的是国元证券，1月份实现净利润2.9亿元，同比增长263.0%。

　　而1月份营收、净利垫底的券商是太平洋。1月份，太平洋实现营收0.7亿元，同比下降44.6%，实现净利润0.043亿元，同比下降87.2%。值得一提的是，太平洋预计2019年度实现归母净利润4.40亿元-5.28亿元，而2018年的归母净利润为-13.22亿元，19年大幅扭亏。但公司今年1月份的盈利仅430万元，排名第一的中信证券的净利润是太平洋的200倍。

　　不仅是排名第一与排名垫底的差距较大，盈利前五的券商与最后五名也相差悬殊。1月份，排名前五的券商的净利润都在5.75亿元以上，最后五名券商的净利润都在0.35亿元以下，业绩分化明显。

　　太平洋、国泰君安营收净利环比同比皆大降

　　在36家上市券商中，营收环比下降最快的是国泰君安，降幅高达72.1%。事实上，国泰君安的营收和净利环比、同比皆有大幅下降。1月份，国泰君安实现营收9.9亿元，同比下降27.2%；实现净利润3.5亿元，同比下降21.1%，环比下降67.7%。

　　国泰君安在1月15日还发布了一个重要公告，称百联集团等以非公开协议增资的方式，认缴上海证券新增注册资本，国泰君安放弃优先认缴权。增资完成后，百联集团对上海证券的持股比例为50%，国泰君安对上海证券的持股比例由增资前的51%降低至24.99%。上海证券不再纳入国泰君安合并报表范围，而百联集团将成为上海证券的控股股东。此次增资解决了国泰君安同业竞争的问题，还带来约12.76亿元的收益。

　　1月份，营收同比增速、净利润环比增速和同比增速下滑最严重的还是上文提到的太平洋，但公司并没有披露业绩下滑的原因。

　　突如其来的疫情或多或少会给券商1月份的业绩带来影响。东方金诚研究团队认为，券商投行业务现场走访工作将由于疫情影响而暂缓，证监会也将涉及IPO、再融资、并购重组的一些回复期限要求予以延缓处理，预计投行业务项目进度将受到影响，券商一季度股权承销业务承压。

　　东方金诚还指出，长期来看，再融资等投行政策的松绑将推动证券行业进入新一轮创新发展周期， 政策利好落地仍将驱动券商业绩维持升势。

　　中航证券研究团队认为，券商经纪、自营及两融业务受疫情影响有限，券商股表现主要受监管政策和流动性影响，其次才是经济基本面，政策层面上资本市场全面深改预期不变，注册制由存量向增量改革，并购重组松绑等，2020年券商投行业务表现可期。