煌上煌公司动态点评:疫情影响有限,加速增长趋势不变【公司研究】

原标题：长城证券--煌上煌公司动态点评:疫情影响有限,加速增长趋势不变【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

疫情影响有限,营运店面保持较高增长,年内开店预期不减。元宵节后恢复复工,影响减小,线上消费增长迅速。元宵节至今,2500多家门店发货逐步恢复,单店销售增长较快。若疫情在3-4月份结束之后,预计开店会加速,今年规划是新增1200家门店。

佐餐和休闲双属性带来消费场景和渠道的多元化。在江西省内,公司从餐桌起家,佐餐性质强烈,消费者粘性较强;而向休闲零食方向发展,有利于公司扩展年轻的消费者基础,在全国范围内长远发展。2017年开始,公司提出向休闲化方向转变,在机场、高铁等交通枢纽地带,推出独立包装,可随时享用的休闲零食化产品。

成本控制得当,通过改善原料采购规划,毛利率有望进一步提高。结合公司主要原材料加权库存单价、参考原材料价格行情下行趋势,在主要原材料采购价格处于相对低位时,启动了主要原材料的战略储备工作,目前已储备6个月的生产原材料,缓解成本压力,预测今年的毛利率将进一步提高。

管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。2017年以来进行战略调整,机制更加灵活,同时提出了品牌、产品、信息的升级;此外进行激励机制变化,对门店存活率进行机制考核,主要抓门店经营质量,若成功则给予奖励,若失败会有惩罚。

盈利预测与投资建议。我们预计19/20/21 年的收入分别为22.7/26.1/32.6亿,净利润2.4/3.0/4.0亿,EPS 为0.47/0.58/0.77元。基于公司内部和外部环境改善,以及行业集中度提升,看好串串放量、股东增持等因素,给予公司2020 年35倍估值,目标价为20.3元,给予“推荐”评级。

风险提示:盈利不达预期风险;食品安全风险。