长华汽车IPO:业绩遇到瓶颈 税收优惠已到期

近日，浙江长华汽车零部件股份有限公司（以下简称“长华汽车”）正式披露招股说明书。长华汽车计划登陆上交所上市。

长华汽车成立于1993年11月，主要从事汽车金属零部件的研发、生产、销售，长华汽车现已形成了以紧固件、冲焊件为核心的两大产品体系，主要客户为国内整车制造厂商。

商业观察查阅招股书发现，长华汽车业绩增幅放缓，利润下滑，多项盈利指标下滑。此外，长华汽车还面临政府补助减少、税收优惠终止等不利因素。此时申请IPO能有多少胜算？

业绩增长遇瓶颈

受下游整车产销量增速放缓甚至下滑的影响，长华汽车营业收入增速放缓，2018年盈利水平出现下滑。

近几年长华汽车的业绩遇到前所未有的瓶颈，营业收入增速全面放缓。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年长华汽车的营业收入分别为12.28亿元、15.01亿元、15.18亿元、6.68亿元，其中2017-2018年长华汽车营业收入增速分别为的22.23%、1.13%，按此发展趋势，2019年的增速可能为负数。

祸不单行，长华汽车的利润空间也受到了压缩。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年长华汽车的净利润分别为2.26亿元、2.61亿元、2.29亿元、0.82亿元，其中2017-2018年长华汽车净利润增速分别为的15.49%、-12.26%，按此发展趋势，2019年的增速可能会进一步放缓。

商业观察还发现，长华汽车的合营公司布施骡子投资收益占长华汽车净利润的相当大一部分，并且这个比例还在不断扩大。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年长华汽车的合营公司布施骡子投资收益的金额分别为2601.73万元、3524.70万元、4182.49万元、1665.61万元，占当期净利润的比重分别为13.51%、16.07%、20.02%、22.32%。

此外，长华汽车的盈利指标也出现了变脸，主营业务毛利率与净资产收益率也双双下滑。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年长华汽车的主营业务毛利率分别为29.24%、26.04%、25.16%、22.29%，与此同期的长华汽车净资产收益率分别为22.56%、22.21%、19.06%、5.94%，都呈现下降趋势。

政府补贴减少，税收优惠终止

近几年，新能源汽车在国内可谓是发展迅速。随着新能源车企的崛起，国家放发的新能源汽车补贴也在逐步减少。《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》显示，2017年到2020年新能源车补贴将以每两年下降20%的速度减少。

或许是受大环境影响，近几年长华汽车的政府补贴逐年上升，导致营业外收入主要为政府补助。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年长华汽车的计入当期损益的政府补贴分别为598.28万元、685.09万元、1765.45万元、478.82万元，2019年上半年政府补贴才不过2018年的四分之一而已。

值得一提的是，长华汽车及子公司的税收优惠也在2019年年末到期，长华汽车也失去了税收方面的优势。2017年11月，长华汽车子公司武汉长源被湖北省科学技术厅、湖北省财政厅、湖北省国税局和湖北省地税局四部门联合认定为高新技术企业，并经主管税务部门审核在2017、2018 、2019三年享受15%税收优惠政策。

过去三年，长华汽车享受的税收优惠对其利润有近10%的贡献。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年长华汽车的所得税优惠影响数分别为1825.85万元、1613.57万元、1511.60万元、662.55万元，占净利润（合并口径）的比重分别为9.48%、7.36%、7.24%、8.88%。

而税收优惠到期后，长华汽车将由过去15%的企业所得税上升至25%，这将对其利润造成极大的不利影响。

业绩遇到瓶颈，利润增长出现下滑，政府补贴减少趋势，税收优惠到期，长华汽车此时IPO是否能成功，商业观察会持续关注。