金融期货&金融期权双早报：A股市场行情火爆但频现异

国债期货

    　　疫情超预期加重发酵使得我们节前对于国债期货的基本面判断需进行修正。

    　　一方面，受疫情蔓延的冲击及春节期间全球资本市场暴跌的影响，市场风险偏好急速下降，短期资金会有比较大的流入而寻求避险。此外，疫情对A股市场形成比较大的冲击，债市和股市的“跷跷板效应”会进一步凸显。

    　　另一方面，央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，呵护市场流动性。五部委发声后，央行也将在2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，并下调逆回购利率10个BP，呵护市场流动性，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元，节后流动性处于比较充裕的状态。此外，考虑到疫情肆虐短期将对宏观经济形成较大的负面冲击，市场对后续央行启动降息降准对冲疫情所带来的负面影响的预期加强，债市获得支撑。

    操作建议

    　　综合基本面因素、市场资金面及情绪面等多个因素，我们认为国债期货将进一步上涨。前期推荐的空单止损；空仓者观望，在疫情尚未被控制及市场情绪尚未出现缓和之前，暂时贸然不去摸顶做空。

    股指期货

    　　在周一大幅上涨过后，周二呈震荡走势。沪深两市低开后，震荡下挫。银行、地产等权重板块表现低迷，拖累指数。但市场仍然不弱，午后在科技股的带动下，A股开始放量拉升，成交量近万亿，创近1年新高。最终沪指微幅收涨，中小创涨逾1%。赚钱效应虽较周一有所下降，但是并不差，两市涨停家数仍然破百。但是市场多空仍然存在分歧：内外资现分歧，北上资金净流出；内外盘现分歧，恒生指数弱势震荡收跌1.54%，新加坡A50期指也是全天震荡走低；股指期货各合约重回净流出的状态，期货升水扩大；沪深300股指看涨期权的隐含波动率重回低于看跌期权的局面。此外，“爆款基金魔咒”再现，以过去的历史走势看，这种现象往往意味着行情的阶段性冲顶。综上，当前市场仍然强势，但是诸多异象的出现是我们需要警惕的，当前位置还是不建议追涨。

    　　短期来看，新冠疫情和复工的情况是市场交易的核心。当前疫情保持稳定叠加国内利好政策出台、流动性大放水，股市短期内大幅上涨。但是随着返工潮到来，一方面，返工潮引发人口流动加大，同时也加大了疫情的不确定性；另一方面，市场对于经济的关注度提升，本次疫情对经济的影响较大，市场还需进一步消化。此外，央行所释放的流动性也将真正进入到实体经济的循环中，对股市流动性也产生一定的负面影响。盈利下修、利好政策多空交织下，市场分歧加大。

    　　中长期来看，疫情不改A股的大趋势，A股市场已具备中长期走牛的条件。第一，股市的定位已经上升到国家重要核心竞争力的组成部分，资本市场政策红利不断释放引导股市中长期走牛；第二，当前A股估值处于历史低位水平，股息债息比处于历史高位水平，A股极具配置价值。

    　　中小创大周期占优的格局不变。虽然随着疫情的好转，疫情受益板块的过度炒作会引发事后的回调，复工的有序推进将利好周期性板块，市场呈现出阶段性的市场风格切换，本周已经出现此迹象。而受复工推迟的影响，资金链更为脆弱的中小企业也会受到更大的影响。但是参照2003年非典时期，疫情也不会改变市场风格。

    　　结合经济“补库周期”有望启动，受益于新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段的基本面预判，中小创有望形成业绩相对优势，走势强于大盘风格。而疫情好转后的补跌也正是给投资者带来了入场机会。

    　　单边：短期不建议追涨，以观望为主，待疫情拐点明朗、市场二次探底过后再入场，届时推荐在09合约上建立底仓。

    　　套利：2月12日我们便提出市场高低切换，多IC、空IF的套利策略建议获利平仓。