申万期货董超：甲醇短期处于价值底部，后期走势如何？| 市场解读

　　董超 | 申万期货研究所能源化工分析师

　　董超（执业编号：F3030150）：申万期货研究所能源化工分析师，复旦大学统计系毕业，曾服务于大型航空集团公司，负责航油套保工作。主要研究方向：能源化工商品期货和大宗商品策略研究。定期参与第一财经节目录制。研究主要偏重基本面研究。擅长捕捉基本面与走势之间背离所引发的投资机会。

　　摘 要

　　?. 从期货盘面看，MTO/MTP的利润都已经进入高点，盘面利润都已经超过300元，现货市场利润更高。

　　?. 前期甲醇维持低价一个很主要的原因就是华东港口库存维持高位。

　　?. 今年以来甲醇长期低位运行，不论是绝对价格还是相比其他化工品种都有较大的投资价值。

　　近期甲醇低位震荡，虽然持仓相比往年有较大增长，但实际行情却波澜不惊，自去年大跌之后一直维持在2400-2600的震荡区间。

　　华东地区价值洼地，内地货源难流入

　　受到期货价格和天量港口库存影响，华东地区价格近期一直偏低。从历史情况看，华东货源主要依赖进口、西南地区次之、价格合适时西北和山东也会流入套利。但是现在的现货价格导致除了一些长协货以外国内其他地区甲醇无法流入华东。传统西南地区一直是华东甲醇的重要补充，但现在甚至西南价格还要贵40元，山东、内蒙至华东也因价差不能弥补运费导致无法套利。

　　春检落地，甲醇开工有所回落

　　3-5月一直是甲醇传统检修季节，近期甲醇开工率虽然相比往年仍处高位，也明显较前期出现回落。具体装置方面，内蒙古荣信90万吨/吨装置4月7日停车检修30天。内蒙古新奥达旗二期60万吨/年装置计划4月10日停车检修15天。内蒙古易高30万吨/年装置计划4月10日开始停车检修20天。内蒙古西北能源30万吨/年装置计划4月20日开始检修。青海桂鲁80万吨/年甲醇装置开车时间推迟。关注大宗内参，不错过对于市场的每篇精彩解读！

　　需求旺盛，下游接货意愿强

　　1、响水事件影响逐渐淡去。3月21日江苏响水化工园区发生爆炸造成重大人员伤亡，虽然爆炸主要由苯甲醚等化工染料组成，但河南、江苏、山东等地第一时间对同为危化品的甲醇做出排灌检查处理。同时对传统下游甲醛展开环保安全检查，山东地区甲醛企业大量停产。但下游板场的需求整体影响不大，进而带动甲醛价格快速上涨，一度上涨至1500元/吨，部分外地甲醛货源纷纷来山东地区套利，需求有所转化，减弱了由于部分工厂停车导致的需求减弱。整体看甲醛开工率降幅在20%左右，同时近期已经开始回升，影响逐渐淡去。

　　2、MTO/MTP利润高启。从期货盘面看，MTO/MTP的利润都已经进入高点，盘面利润都已经超过300元，现货市场利润更高。沿海地区MTO/MTP厂商加足马力开工，对比去年开工增加10%。从另一个角度讲，MTO/MTP厂商积极补库生产也是近期港口甲醇库存居高不下的原因——大量的甲醇货源并没有进入流通领域，而是直接进入了企业仓库以备生产。

　　库存逐步减少

　　前期甲醇维持低价一个很主要的原因就是华东港口库存维持高位。但是随着需求增加以及内陆货源到港减少，港口库存正在逐步消化过程中。由于内地和港口套利窗口仍未有完全打开，浙江江苏等地下游工厂仍旧直接从太仓和常州地区补货，故整体江苏走货较好。截至4月18日，整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续下降至94.49万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.5万吨附近。但考虑到从中下旬开始，伊朗和非伊朗船货集中密集到港卸货，近两日太仓少数库区已基本不再承接五月份的定罐业务，多数罐容已提前订满存放甲醇船货，剩余常州张家港等地5月份罐容同样相对紧张，整体5月份华东和华南进口船货到港量或将大幅增多。加之5月合约交割后会有期货库存流出，短期利空期价。

　　今年以来甲醇长期低位运行，不论是绝对价格还是相比其他化工品种都有较大的投资价值。甲醇和PP有较为明显的价差逻辑，目前PP-3倍甲醇价差在1313，处于历史高位。和SC、PTA等其他化工品相比也有相对优势，考虑到甲醇价格本身已经处于较低位置，后期继续下跌风险已经不大。短期来看，由于5月合约交割后会释放一部分流通库存，需求端甲醛由于临近梅雨季节进入淡季，加之5月中旬伊朗进口价格大幅下降至274美元/吨，折合人民币约2220元左右（未含港杂费）。短期对甲醇有一定压制作用。中期看，随着港口库存的持续下降以及后期美国对伊朗制裁的持续发酵，甲醇相对其他化工品的低价效应会逐步体现，建议逐步逢低建多。

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