华测检测:拟收购船用油品检测公司,内生外延双轮驱动【公司研究】

原标题：广发证券--华测检测:拟收购船用油品检测公司,内生外延双轮驱动【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

拟收购船用油品检测公司:公司发布公告,拟通过香港子公司以现金方式收购新加坡Maritec公司100%股权,收购价格5486万新加坡币(人民币27448万元)。Maritec公司2019年未经审计的收入为7071万元,净利润1915万元,对应净利率27.08%,显著高于华测检测当前利润率水平;收购价格对应PE估值约14x。Maritec 公司在全球的船用油品检测市场份额位居前列,当前亚太市场船用油需求增长较快,船用油占全球市场份额超过45%,Maritec 公司总部位于新加坡,更有利于抓住亚太地区的市场机会,同时在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构。

内生外延双轮驱动,看好中长期发展逻辑:Maritec 公司在船用油品检测市场地位较高,营业收入和现金流稳定,盈利能力强,且与公司船舶产品线形成协同效应。本次收购有望实现船舶产品线和Maritec 公司的收入、现金流的协同增长,增厚公司业绩。检测服务行业具备外延并购的发展传统,根据公司历年财报的披露,14-16年为公司对外投资、并购的高峰期,17-19年的并购业务相对较少。中期视角下,公司在消费品、工业品检测持续布局新业务,有望带来新的增长动力;长期视角,公司先发优势显著,有望充分受益行业高空间、稳增长的商业格局。

投资建议:不考虑本次并购,我们预测20-21年营业收入分别为39.27和47.42亿元,EPS为0.36和0.46元/股,当前股价对应PE为44和35x。综合考虑行业平均估值以及公司成长性,我们维持20年合理PE 55x的观点不变,对应合理价值19.87元/股,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。