中信证券：比价模型显示铁矿石短期内不易追高

要闻 中信证券：比价模型显示铁矿石短期内不易追高 2020年2月26日 08:57:21 中信证券

本文来源微信公众号“中信证券研究”。原标题《大宗商品|基于多品种比价的铁矿石价格拐点预判模型》。

利用铁矿石与螺纹钢、铜、铝、动力煤、原油等其他大宗商品的比价关系构建了铁矿石价格拐点的判定模型，当比价关系超出设定预警线后给出买入或卖出信号。基于触发信号出现后买入(或卖出)并持有到反向交易触发信号的模拟策略，模型有80%以上概率取得正收益，平均收益为28%，平均最大回撤为7%。模型显示铁矿石短期内不易追高。

▍多品种间比价关系能够为商品价格拐点判定提供参考依据。

商品价格的走势取决于其供需基本面状况，但商品价格存在底部明确、高点模糊、拐点难判的特征。商品间的比价关系或许能为价格拐点的判定给出间接指示，当某一商品价格相对于其他多种商品价格的比值发生显著偏离，那么可以认为该品种价格已经偏高或偏低。

▍基于多品种比价的铁矿石价格拐点预判模型。

利用铁矿石与螺纹钢、铝、铜、动力煤、原油等5种商品的比价关系构建了铁矿石价格拐点的判定模型，当比价关系超出设定预警线后给出买入或卖出信号。综合5个比价模型各自给出的价格走势，选取得票最多的方向作为模型最终判定的铁矿石价格未来走势方向。

▍铁矿石/动力煤、铁矿石/原油比价分别对铁矿石价格的底部、顶部指示意义较强。

复盘近年来铁矿石与其他商品的比价与铁矿石价格的走势可以发现，各比价关系对铁矿石价格底部的判定均较为准确、对价格顶部的指示意义相对较弱，其中铁矿石/动力煤比价对底部的指示意义最强，铁矿石/原油比价对顶部的预判相对准确。

▍持有至反向信号出现的模拟交易策略：

当拐点模型给出下跌触发信号时，看空铁矿石直至上涨触发信号出现;当模型给出上涨触发信号时，看多铁矿石至下跌触发信号出现。模拟结果显示，该策略有80%以上的概率取得正收益，期望收益为28%左右，最大回撤的均值约为7%，除极端情况外最大回撤可以控制在15%以内。

▍突发性事件对价格冲击明显，比价模型的回撤风险需注意。

全球铁矿供给主要集中在澳大利亚与巴西，铁矿石产地较为集中，运输方式较为单一，矿难和极端天气可能显著影响铁矿石供给。对于突发供给事件发生后拐点预判模型给出的交易策略，还需结合事件演变的进程和市场的交易情绪综合研判，以控制回撤风险。

▍一季度铁矿石供需格局良好，月度时间尺度内不易追高。

2020年全球铁矿石四大矿山产量有望同比增加9000万吨左右，恢复到2018年产量水平，铁矿石供需偏紧格局料将得到改善。当前钢厂高库存或将导致减产，铁矿石需求存在不及预期可能。

▍风险因素：

1)模型适用于对铁矿石现货价格中长期走势的判断，对短期价格波动难以适用;2)模型存在一定的误判概率，且可能存在较大的回撤风险;3)突发供给事件可能会对模型正确性产生较大扰动。（编辑：刘瑞）