【国信宏观固收】宏观经济专题：疫情影响何时休？

分析师：李智能   S0980516060001

分析师：董德志   S0980513100001

突发疫情影响经济运行的一个基本理解链条

突发疫情时，疫情对全社会的资本，例如厂房、设备等均不会产生负面影响，对人力的影响也微乎其微，因为受感染的劳动人口占比一般来说都是非常小的，疫情对经济运行的冲击主要体现在对交易行为的破坏上，因为疫情发生后，最有效也最普遍的应对措施就是隔离，这极大地阻碍了交易行为的发生。

GDP衡量的是在社会交易系统里流通的生产成果，不进入交易系统流通的生产成果是不计入GDP的。

交易行为被破坏对GDP造成的负面影响不仅体现在一些劳动生产和需求不再通过交易行为来实现从而不再体现在GDP中，还更多地体现为在交易系统里运行的大量生产和需求遭遇极大的阻碍从而减少。认识到这一点，我们就能得出结论，什么时候交易系统恢复正常，经济也就能回到正常的运行轨道，而交易系统何时恢复正常，则取决于疫情规模何时降低到人们不再互相隔离从而对交易行为不产生干扰的程度。

2003年的经验告诉我们，当全国新增病人数量降至个位数区间，则疫情可视为对交易行为已无影响，交易活动将重新活跃起来，生产活动也会短时间内恢复并加强。

2020年新冠病毒疫情发展情况总结与展望

2020年新型冠状病毒疫情从开始发酵至每日新增感染人数达到峰值持续13天，约为2003年25天的一半；每日新增感染人数从峰值降至两位数持续13天，也少于2003年的19天。

2020年两个疫情发展阶段持续时间均少于2003年，若这种规律得以延续，预计2020年疫情每日新增感染人数从两位数降至个位数所需时间可能也不会超过2003年的17天。

按这种走势的话，2020年3月上旬新型冠状病毒每日新增感染人数将降至个位数，届时新型冠状病毒肺炎疫情对交易行为将不再构成阻碍，整体经济运行也会回到正常轨道上来。

值得注意的是，上述关于2020年疫情发展阶段持续时间的判断仅仅依据于2003年的持续时间经验，并非是基于医学给出的专业判断。

2020年新冠病毒疫情对经济增长的影响展望

将2003年疫情对GDP环比影响的幅度套用到2020年，则2020年一季度GDP同比或回落至4.7%，二季度或回升至5.4%，全年GDP同比相比正常情况降低约0.2个百分点。

需要说明的是，若无新型冠状病毒肺炎疫情的影响，2020年一季度GDP同比抬升的概率很大，这种上升态势被疫情打断，但这些加强因素可能会体现在2020年二季度GDP同比数据上，而二季度5.4%的GDP同比数值并未考虑这一因素。此外，考虑到2020年整体经济的交易结构远比2003年复杂，因此2020年经济受疫情影响的冲击可能会比2003年要大，在这种情况下，2020年一季度GDP同比可能会低于4.7%。

以下为正文：

突发疫情对经济运行的影响分析与展望

今年1月下旬以来，新型冠状病毒疫情对我国经济运行产生了较大的影响，由于此次疫情与2003年非典极为相似，整个社会对疫情的反应也与2003年相似，因此我们会先对2003年的情况做一个分析总结，然后结合最近的情况，对今年疫情对经济运行的影响做一个分析展望。

突发疫情影响经济运行的一个基本理解链条

突发疫情如何影响经济运行呢？实际上，突发疫情时，疫情对全社会的资本，例如厂房、设备等均不会产生负面影响，对人力的影响也微乎其微，因为受感染的劳动人口占比一般来说都是非常小的，疫情对经济运行的冲击最主要体现在对交易行为的破坏上，因为疫情发生后，最有效也最普遍的应对措施就是隔离，这极大地阻碍了交易行为的发生。

我们一般用GDP来衡量经济运行的成果，目前我们分析疫情对经济增长的影响也是落脚在对GDP变化的判断上，而我们知道，GDP衡量的是在社会交易系统里流通的生产成果，不进入交易系统流通的生产成果是不计入GDP的，例如我们自己给自己做饭，也有劳动和成果，但并不会计入GDP，但我们去饭馆吃饭，因为有交易行为发生，就会被计入了GDP。

交易行为被破坏对GDP造成非常大的负面影响。这种负面影响不仅体现在一些劳动生产和需求不再通过交易行为来实现从而不再体现在GDP中，还更多地体现为在交易系统里运行的大量生产和需求遭遇极大的阻碍从而减少。认识到这一点，我们就能得出结论，什么时候交易系统恢复正常，经济也就能回到正常的运行轨道，而交易系统何时恢复正常，则取决于疫情规模何时降低到人们不再互相隔离从而对交易行为不产生干扰的程度。

2003年非典疫情发展情况回顾

根据世卫组织发布的每日新增SARS感染病人数量的数据，2003年疫情发展的情况如下：非典疫情在3月底开始明显发酵，4月23日每日新增感染人数到达峰值，5月12日每日新增感染病人数降至两位数，5月29日每日新增感染人数降至个位数。

总结来看，非典疫情从开始发酵至每日新增感染人数到达峰值大约持续25天，每日新增感染人数从峰值降至两位数大约持续19天，每日新增感染人数从两位数降至个位数大约持续17天。此后每日新增感染人数再也没有向上突破至两位数。

2003年这些不同阶段的持续天数很重要，我们后面会将2020年新型冠状病毒疫情的发展持续时间与2003年的进行比较。