从国际经验看利率市场化对我国金融运行的影响

　　摘要：我国利率市场化改革已处在最后的攻坚阶段，下一步推进利率市场化的关键取决于改革措施对金融运行的影响。本文通过对比美国、日本、韩国、拉美国家和我国台湾地区利率市场化改革措施，分析了利率市场化改革后上述国家和地区利率水平、存贷利差、金融机构经营、资产价格和汇率的变化情况，探讨了我国以取消存贷款利率管制为标志利率市场化改革对金融运行产生的影响，并提出相应建议。

　  关键词：利率市场化，金融运行，利率水平

　　以1996年我国放开同业拆借市场利率为标志，我国利率市场化改革已走过了十多年的历程。目前，除存贷款利率外，绝大部分利率已经放开，利率市场化改革已处在最后的攻坚阶段。从政策制定角度看，下一步推进利率市场化改革关键在于评估利率市场化对金融运行的影响，这种影响主要来自利率市场化的风险因素。由于市场化条件下利率的变动具有内生不确定性，利率风险将长期存在，因此利率市场化改革关注更多的是利率放开后对金融运行的阶段性影响。本文通过分析一些国家和地区利率市场化过程中金融运行的变化情况，探讨我国放开存贷款利率对金融运行产生的影响，并提出相应建议。

　　一、一些国家和地区利率市场化的主要措施

　　20世纪70年代前，世界各国和地区大都对利率实施管制，利率管制虽然保护了中小金融机构，降低了企业融资成本，但也引发了效率低下、金融脱媒等问题。因此，不少国家和地区都进行了利率市场化改革。

　　(一)美国

　　美国的利率市场化是以放松大额可转让存单 (CD)为突破口的。在取消利率管制前，美国先后已放松了大额可转让存单、货币市场互助基金以及期限5年以上金额1000万美元以上定期存款利率的管制。1980年3月，美国政府颁布了《废止对存款机构管制与货币控制法》，正式推进利率市场化改革。根据该法案，设立了“存款机构自由化委员会”，由该委员会根据经济情况和金融机构的安全性及健全性，在1980-1986年间，按照先大额定期存款、小额定期存款、后储蓄存款的顺序，逐步解除了对存款利率的管制，实现存款利率的自由化。同时，1980年法案也取消了美国各州政府对住宅抵押贷款的限制。

　　(二)日本

　　日本利率市场化首先从货币市场开始。1978年日本银行允许银行拆借利率弹性化，其后又放开了银行间票据利率，1979年批准商业银行发行了利率不受限制的大额可转让存单(CD)。1984年日本大藏省发表了《金融自由化与日元国际化的现状及展望》，正式开始利率市场化改革。在存款利率方面，进一步降低了大额可转让存单发行标准，并引入了与大额可转让存单市场利率联动型的存单。在贷款利率方面，由以前在日本银行规定利率基础上加一个小幅利差，改为在筹集资金的基础利率之上加 1%，基础利率是对活期存款、定期存款、可转让存款、拆借资金4种资金利率的加权平均。因后两种资金利率已经放开，贷款利率已部分实现了市场化。1991年7月日本银行停止利率窗口指导，1993年定期存款和活期存款利率先后实现市场化，1994年完成了全部利率的市场化。

　　(三)韩国

　　韩国利率改革经历了从放开到重新管制又再放开的过程。从1981年开始，韩国中央银行不再限制商业票据的贴现率，并用贷款利率的浮动幅度代替贷款利率上限，允许银行根据借款者的信用等级收取不同的利率。在存款利率方面，准许银行在规定的利率最高限内，根据期限确定存款利率。1988年放开大多数银行和非银行金融机构的贷款利率、长期存款利率、货币市场工具利率和信托账户利率。但由于1989年韩国出现经济恶化的情况，中央银行又恢复窗口指导，对存贷款利率实行再管制。1991年韩国重新宣布实行新的利率自由化四阶段计划，基本遵循了从非银行机构到银行机构，从贷款到存款，从长期到短期，从大额到小额的顺序，逐步扩大市场化利率的比重，1997年又放松了对活期存款利率的管制，逐步实现了全部利率的市场化。

　　(四)中国台湾地区