周大生:渠道高速扩张,业绩稳步增长【公司研究】

原标题：东北证券--周大生:渠道高速扩张,业绩稳步增长【公司研究】 来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收54.39亿元,同比增长11.69%;归母净利润9.89亿元,同比增长22.69%。其中单四季度实现营收16.29亿元,同比增长22.63%;归母净利润2.62亿元,同比增长23.80%。

持续推动渠道下沉,门店总数高速增长。2019年全年门店净增加636家,总店数达到4011家。其中加盟店净增加660家,达到3733家;

自营门店净减少24家,达到278家。单四季度,加盟店净增加235家,自营门店净减少11家。公司在稳固既有市场的同时,积极把握低线城市消费升级红利,继续加大对薄弱市场的拓展力度,实现加盟门店的高速增长。

外部环境走弱,业绩稳步增长。受整体消费环境低迷以及钻石镶嵌类产品消费偏好下降影响,2019年珠宝首饰行业销售增长压力加大,金银珠宝社零增速二三季度连续6个月为负。公司全年营收同比增长11.69%,归母净利润同比增长22.69%,体现出公司品牌、渠道、运营及供应链优势。其中单四季度营收增速环比提升明显,达到22.63%。

加盟店收入增长稳健,线上自营高速增长。公司全年加盟业务实现营收36.21亿元,同比增长11.52%,实现稳健增长。线上自营实现营收5.01亿元,同比增长43.21%,主要得益于公司对互联网业务的积极态度,从团队搭建、组织运营、外部合作等多角度打造高效的线上渠道。

公司线下自营,由于渠道的持续调整,实现营收11.27亿元,同比下降2.84%。

投资建议:2019年业绩增速符合预期。考虑公司渠道扩张优势明显,2020年金价持续上涨预期,目标价由26.52元上调为28.44元,预计2019-2021年EPS分别为1.35元、1.58元、1.83元,对应当前股价的PE分别为14倍、12倍、10倍,给予“买入”评级。

风险提示:展店不及预期;市场竞争加剧;同店增速放缓。