《中国金融》｜科技创新推动经济稳定发展

　　文章｜《中国金融》2020年第4期

　　工业化成就了中国经济过去四十年的高速增长，并为城镇化奠定了基础。改革开放促进了中国工业化与城镇化的进程，推动了中国经济过去四十年的高速增长，第二产业占GDP的比重自2006年创出47.56%的高点后一路下行（见图1）。截至2018年末，第二产业的比重已经下降到39.69%，城镇化率上升为59.58%，与西方发达（工业化）经济体相比，我们即将进入后工业化时代。

　　科技创新将成为推动未来经济增长主要方式 

　　技术、资本、劳动力成为经济增长的三大要素。在目前中国即将进入后工业化时期的背景下，上述三大因素在经济增长中的作用正在发生巨大变化。

　　第一，低廉劳动力成本的人口红利正在消失。中国可能已在2008年通过刘易斯拐点。自2008年至2018年，农民工的月平均收入从1340元稳步上升至3721元，农村向城市转移的劳动力不再廉价；另一方面，中国高等学院招生数快速增加。2019年中国高校招生数已超过800万人，大量高素质劳动力将过去中国经济依靠人口数量驱动转变为依靠人口质量驱动，低端产业向周边国家转移的现象很能说明这一问题，而创新性经济正是人口质量提高驱动的结果。

　　第二，传统的金融资源配置方式已不能满足新的经济增长方式的要求。应当承认，过去银行主导的资源配置方式对成就我国工业化、城镇化进程功不可没。但是，在经济增长方式已经发生变化的今天，原有的银行主导的资源配置方式已不能适应这种要求。因此，我们看到，尽管宏观货币政策不断放宽，但是由于传统行业的“产能过剩”，实体经济尤其是大量中小企业仍存在融资难融资贵困境。因此，我们有必要反思我们的金融资源配置方式。

　　第三，在人口红利正在逐步消失，投资（资本）对经济增长的边际效应不断下降的情况下，靠技术进步推动经济增长已成为我们的必然选择。同时，我们或许正处在第六轮康德拉季耶夫周期由衰转盛的拐点。一轮康德拉季耶夫周期是由繁荣、衰退、萧条和回升四个阶段构成。经过这几年的供给侧改革，出清过剩、过时产能，目前中国即将进入第六轮康德拉季耶夫周期的回升阶段。熊彼特所提出的创新理论认为创新活动的进行带来了经济周期，而罗斯托通过主导产业补充解释了创新活动如何推动经济周期发展。罗斯托认为，在长波的回升阶段将有大量的产品创新，这其中孕育着未来的主导产业。目前，正在发生以5G和人工智能为代表的基础技术变革，各大科技公司已经开始进入各细分领域推出相关的新产品并积极打造相关的产业链，微观主体的行为符合罗斯托所描述的创新阶段特征。笔者认为，我们可能正在进入第六轮康德拉季耶夫周期的长波回升阶段。

　　大力发展直接融资的资本市场是关键所在

　　大力发展直接融资的资本市场是促进科技进步、推动经济高质量增长的必由之路，是当前去杠杆背景下防止经济“硬着陆”的关键所在。经济发展方式决定资源配置方式。以银行为主导的间接融资方式成就了我国的工业化、城镇化进程，推动了中国经济三十多年的高速增长。但在科技进步将成为未来经济主要增长方式的今天，发展资本市场主导的直接融资方式比以往任何一个时期都显得更加重要。直接融资方式可以有效地实现资本供给和实体经济尤其是创新型实体经济对资金需求多元化、多层次的对接。这已被许多发达经济体的成功经践所证明。

　　纵观美国经济发展史，几乎每一次大规模的经济浪潮或技术进步都是依托资本市场发展起来的，都离不开金融创新的支持。从19世纪早期大规模的运河和铁路建设带动经济的高速增长，到后来的钢铁和化工等行业兴起推动美国重工业化的进程，美国经济起飞过程中的每一个阶段都与华尔街密切相关。1971年，美国纳斯达克市场成立，在风险资本的支持下，硅谷培养出了一大批高科技企业。据统计，纳斯达克市场孕育培养出的市值最大的28家公司，其市值总和占纳斯达克市场总市值的90%以上，这些具有全球竞争力的公司引领世界科技和经济的发展方向。在世界范围内，几乎所有的高科技产业，以及世纪之交以网络经济为核心的新经济都首先在美国兴起，资本市场更是功不可没。美国高效的资本市场所创造出的硅谷神话，不断地发现和推动一轮又一轮科技进步，使美国经济和科技产业始终在世界上保持领先地位。