市场波动增强 货币政策空间有限 全球协调性财政政策积极发力

　　当前，市场对于新冠肺炎疫情在全球范围的蔓延以及可能拖累全球经济陷入衰退的担忧居高不下，全球市场波动持续加剧。面对新冠肺炎疫情给经济带来的冲击，以美联储为代表的全球央行已经行动起来，全球再度掀起一波降息潮。然而，与2019年全球降息潮不同的是，此次全球主要央行货币政策的放松力度升级，美联储更是在两次大幅紧急降息的情况下，宣布重启量化宽松政策。

　　然而，不可否认的是，当前全球利率水平远低于2008年金融危机前，各主要央行的货币政策操作空间已经显著收窄。此次美联储的强势出击并未立即缓解市场的担忧情绪，货币政策真正产生效果也需要一定时间。在此背景下，采取全球协调性的财政政策的呼声日渐高涨，并且越来越多的经济体在财政政策上开始有所行动。

　　全球多个市场波动频繁

　　伴随着新冠肺炎累计确诊病例数量不断上升，市场投资者的神经始终处于紧张状态。世界卫生组织的统计数据显示，截至欧洲中部时间3月17日10时（北京时间17日17时），中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加11487例，达到97996例。而欧洲则继续成为海外疫情的“震中”。

　　在海外疫情不断蔓延以及各国出台经济支持政策的交替影响下，全球市场波动频繁。3月16日，全球股市再度迎来“黑色星期一”，美股甚至触发了本月内的第三次熔断。欧洲债市与股市双双下滑。而国际原油市场则延续跌势。而在美国政府计划推出万亿美元经济刺激政策以及美联储进一步加强流动性支持的政策利好下，美股17日出现反弹。预计在未来多空消息的相互影响下，全球市场依然将维持震荡态势。

　　MSCI分析称，新冠肺炎疫情大流行引发全球市场动荡，让人联想起2001年“9·11”事件和2008年全球金融危机爆发后的市场情况。全球股市在前两次极端事件发生后的6至12个月中持续下跌，总跌幅逾50％。在2001年和2008年的两次事件中，市场波动率均在最初的震荡后持续上升，并在市场触底前的几个月见顶。截至目前，新冠肺炎疫情蔓延和油价暴跌导致全球股市下跌近20％，预计波动率将飙升至逾40％。而此次危机是否会遵循与过去相似的模式，仍有待观察。

　　货币政策操作空间有限

　　面对疫情给经济带来的冲击，全球各主要央行已经开始行动。美联储连续两次分别紧急降息50个基点和100个基点，将联邦基金利率目标区间下调至0%至0.25%，同时宣布推出7000亿美元的新一轮量化宽松（QE），并下调紧急贷款贴现率125个基点。据不完全统计，除美联储外，已有澳大利亚央行、加拿大央行、韩国央行等十余家央行也步入降息的行列。

　　已处于负利率的欧洲央行以及日本央行虽未进一步降息，但均加强了量化宽松力度。欧洲央行额外增加1200亿欧元资产购买规模直至年底，而日本央行则宣布将ETF年度购买目标增加6万亿日元至12万亿日元，将日本房地产投资信托基金（J-REITs）购买目标提升至1800亿日元。

　　值得注意的是，当前仅靠单一的货币政策已不足以提振市场的信心。目前，美联储距负利率仅一步之遥，市场对美联储将在未来加入负利率阵营的猜测不绝于耳。但负利率是否能有效提振经济仍存在争议，该政策也受到了多方的诟病。工银国际首席经济学家程实表示，在宏观“乱纪元”下，以美联储为代表的传统货币政策体系已经陷入困境，虽然超常规的政策刺激成为常态，但是无法从根本上破局，将加深而非纾解风险隐患。

　　财政政策支持逐步发力

　　在货币政策操作空间受限的情况下，实施财政政策“打配合”，成为越来越多经济体的选择。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃呼吁各国采取强有力和协调一致的财政刺激措施。格奥尔基耶娃3月16日表示，有必要扩大财政刺激，防止出现长久的经济破坏。

　　“随着疫情蔓延，采取协调和同步的全球财政刺激的必要性迅速提升。”格奥尔基耶娃表示，在全球金融危机期间，二十国集团仅在2009年一年内实施的财政刺激就达GDP的2%左右，按现在的货币计算，超过9000亿美元。因此，仍有大量工作要做。而IMF则随时准备调动其1万亿美元的贷款，向成员国提供帮助。

　　另外，二十国集团领导人利雅得峰会第二次协调人会议于2020年3月12日举行。会后发表的《二十国集团协调人关于新冠肺炎的声明》指出，二十国集团财长和央行行长一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。