LPG期货上市系列专题报告(一)：把脉国内供需与全球贸易格局

　　中国LPG需求：燃料仍是主要用途，化工原料用气快速增长我国LPG 表观消费量快速增长。燃料消费是目前国内LPG 最大的消费领域，短期内无法被天然气完全取代。LPG 深加工项目兴起带动LPG 化工用气需求攀升。一方面PDH 近年来成为丙烯的重要生产路线，推升国内对进口丙烷纯气的需求；另一方面国Ⅵ汽油标准的落实带动烷基化装置投建，使得LPG 中异丁烷的化工利用价值大幅提升。

    中国LPG 供给：国产量和进口量比翼齐飞

    　　炼厂扩能带动国内LPG 产量增长，国内LPG 产量相对消费量的缺口促使LPG 进口量在近年来快速增长，进口依赖度走高。目前国内LPG 仓储设施完备，港口接收能力不断提升。

    全球视野：LPG 贸易量高歌猛进，美国是主要边际增量全球LPG 供给量和消费量近年来双双增长，全球LPG 供需区域不平衡推动了海上国际贸易，北美和中东地区是全球LPG 的主产区和主要出口国，亚太地区是全球LPG 最主要的消费地和进口地。全球VLGC 运能持续增长，为LPG 海上贸易提供了重要支持。美国成为近年来LPG 出口市场最主要的边际增量，美国国内NGL 分馏能力近期显著提升，港口出口能力成为制约美国LPG出口量的主要瓶颈。

    未来展望：国内供需高增长紧平衡，美国进口量有望回归在供给端，在国内炼厂扩能大背景下，国产LPG 作为炼厂副产品势必随炼厂原油加工量同步增长，我们预计2021 年有望达到4450万吨。前期投资的多个PDH 装置将在这两年陆续投产，PDH 工艺对丙烷纯度的高要求驱动LPG 进口需求，我们预计2021 年进口量有望超过2250 万吨。LPG 的消费需求受到民用燃料和化工原料用气双轮驱动，我们预计到2021 年表观需求量可达6570 万吨。短期内我们认为国内LPG 维持供需紧平衡。中美贸易战一度使得全球LPG 贸易流向发生结构性调整，未来在中美第一阶段贸易协议落实后中国对美国LPG 的进口量有望回升至历史水平。

    风险提示

    　　国内PDH 装置和烷基化装置投产不及预期。