新浪期货：镍逢低做多思路

　　沪镍月报：静待不锈钢需求回暖，镍逢低做多思路

　　供应端偏紧格局转弱

　　镍矿供应仍处于雨季期间，但后期印尼镍矿有望补充菲律宾雨季供应缺口。关税压力下电解镍进口难度增加，短期国内原生镍供应维持偏紧格局。

　　需求端利润缩窄，等待不锈钢消费回暖

　　不锈钢利润已收窄至盈亏边缘，2月不锈钢检修较多，后期需要重印尼不锈钢回流压力。春节过后迎来季节性消费旺季预期，预计不锈钢消费将回暖。

　　LME镍豆库存出现拐头，上期所库存因进口导致累积

　　LME镍豆库存出现拐头向下，说明市场对硫酸镍的重视程度上升。国内上期所库存持续下降，短期电解镍供应偏紧利多镍价。

　　美国通胀预期上行，美元指数承压

　　操作建议

　　基于对硫酸镍电池需求的期待和电解镍供应减少的格局，镍价大方向看涨依然不变，由于有色的金融属性增加，镍价外强内弱格局或强化。2月因春节假期，镍的基本面并无多大变化，主导镍价的因素依然是外围的金融属性。目前美国鹰派措辞使市场恐慌情绪消退，美元指数回稳，短期镍价维持震荡走势。随着LME镍库存的不断下降，叠加市场对下游“金三银四”消费旺季的预期，操作上建议采取逢低做多的思路。

　　风险因素：不锈钢消费旺季低于预期，不锈钢库存累积

　　关注点：不锈钢市场价格和钢厂供货情况

　　一．2018年2月沪镍行情回顾

　　图1：沪镍指数价格走势图

　　资料来源：文华财经，信达期货研发中心

　　2月沪镍走势先抑后扬，月中回调至98000左右开启反弹，整体处于区间震荡。2月基本面并无多大变化，由于春节假期因素，下游需求持续处于弱势。近期镍的商品属性转弱，金融属性增强，月中大幅回调归结于美股暴跌影响。由于对美国核心通胀的担忧和加息预期的上升，美股在持续上涨后出现巨幅下跌，全球股市普遍跟跌，进而传导至有色金属市场。随着美债收益率、美元开始进入相对平稳阶段，市场的风险偏好小幅修复。短期来看，镍外强内弱的格局持续，由于基本面的改善，镍大方向依然看涨，在外围环境影响下的回调仍是较好的做多机会。

　　宏观方面，2月经济走势偏弱，终端需求方面房地产和汽车消费增速放缓，然而美国贸易保护政策开始浮出水面，需要警惕外需的变化。资金方面，央行继续坚持稳健中性货币政策不变。国际市场方面，欧元区和日本经济继续复苏，美国由于通胀预期上升导致股市大幅震荡，目前美国鹰派措辞使美元指数回稳，短期有色金属将继续维持震荡。

　　二．基本面分析

　　1．全球供需平衡

　　根据国际镍业研究组织（INSG）数据显示，12月全球镍市供应短缺降至1.24万吨。2017年全年供应短缺增至10.34万吨，2016年为短缺4.22万吨。

　　此外，INSG最新研究报告中预计2018年全球镍市场将连续第三年短缺，主要原因是不锈钢以及含镍电池生产需求上升。2018年需求量为225.9万吨，供应量为220.6万吨，短缺5.3万吨，缺口较2017年缩小。未来动力电池将成为推动镍需求增长的新兴力量。

　　表1：全球原生镍供需平衡表

　　资料来源：INSG，CRU，安泰科，信达期货研发中心

　　图2：INSG和WBMS全球精炼镍1-12月供需平衡表

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　2．国内供需平衡

　　假设自产通用镍和净进口镍中间品保持不变，根据表3的供需平衡模型，2018年1月中国镍供给量约9.85万吨，环比降幅14.8%；利用不锈钢产量推算的1月需求10.52万吨，环比降幅2.5%。由于进口关税提高，电解镍进口减少，叠加下游需求疲软，1月原生镍供应依旧维持紧平衡。

　　表2中国镍供需平衡表 单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　图3：中国原生镍供应　　单位：万吨　　图4：中国原生镍需求　　单位：万吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　3．国内供给结构

　　3.1镍矿供应及矿山情况