银河期货：疫情亚洲扩散引发担忧 黄金美元双双飞涨

　　一、行情回顾

　　受市场避险情绪的影响，近期金银价格持续走高，黄金升至2013年3月以来新高。与此同时，值得注意的是本轮上涨，美元指数与黄金价格打破了大概率的负相关关系，美元指数与黄金价格同步上行，美元指数突破了2017年6月以来高点。

　　持仓方面，Ishare和SPDR黄金ETF持仓量总和已经创出2013年以来新高，与黄金价格强势上涨走势保持一致，但SLV白银ETF持仓尚未恢复到此前高位水平，这与近期白银走势相对疲软有关。央行持金方面，俄罗斯央行截至2月1日货币黄金储备较1月有所增加，总持有量为7320万盎司；印度与委内瑞拉在1月黄金储备亦有所增加。此外，1月份瑞士黄金出口增长6.8%至87.7吨。

　　金银比方面，金银比也避险情绪引发的金银价格的上涨，但避险属性较强的黄金涨势更强；但若后市全球货币通胀以及宽松预期不断抬升的话，则后期对白银的影响将大于黄金，白银价格有望得到回补。

　　降息概率方面，据CME“美联储观察”，美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为90%，降息25个基点的概率为10%，加息25个基点的概率为0%；到4月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为63.0%，降息25个基点的概率为34.0%，降息50个基点的概率为3.0%。

　　图1：黄金走势

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究所

　　图2：白银走势

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　　图3：黄金内外盘期货走势

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究所

　　图4：白银内外盘期货走势

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究所

　　图5：上期所金银价比

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究所

　　图6：纽交所金银价比

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　　图7：SPDR黄金ETF持仓

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　　图8：SLV白银ETF持仓

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　　图9：COMEX黄金非商业多头持仓变化

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究所

　　图10：COMEX白银非商业多头持仓变化

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究所

　　二、影响因素

　　1．疫情亚洲范围内扩散 进一步引发市场担忧

　　从走势看，我们认为由于新冠肺炎疫情早期仅在中国范围内爆发，且由于中国采取措施较为及时，因此虽然市场对疫情表现担忧，但从此前黄金走势变化可以看出，市场并未过分担忧疫情对全球经济的影响。2月初，黄金甚至出现过暴跌行情，且此后一直处于盘整的状态。但2月18日，黄金价格一举突破1600这一重要关口，此后价格持续上行。主要原因则是因为日本感染人数急速上升，引发市场担忧。当日，日本官员表达对病毒可能在东京都市圈流行的担忧。日本“钻石公主”号邮轮确诊人数不断攀升，且日本国内确诊人数同样大幅增加，但由于日本尚未有严格防控措施，市场认为疫情在日本国内蔓延概率较高，或令该国经济陷入技术性衰退。加上，苹果因疫情影响发布了盈收预警，市场对疫情或将引发全球经济下滑充满担忧。除了日本以外，韩国近期确诊人数亦不断攀升，且疫情扩张势头甚至大于日本。韩国政府甚至已经决定将全国幼儿园、中小学等各级学校2020学年的开学日期从3月2日推迟至3月9日。这是教育部长官第一次根据《关于预防和管理传染病的法律》行使“命令休课权”，也是全国所有学校第一次推迟开学。这均将进一步加剧市场对全球经济的担忧。受对疫情担忧的影响，市场对美联储降息预期有所回升，从CME数据来看，9月降息概率已经上升至70%以上，提前了可能降息的时间。此前市场预计美联储12月降息一次概率较高。

　　图11：美联储3月降息概率

　　资料来源：CME 银河期货研究所

　　图12：美联储9月降息概率

　　资料来源：CME 银河期货研究所

　　2．降息预期较强通胀温和上涨 实际利率下滑