中航证券：三板新风 携手向前

中国航空报讯：2019年11月18日，全国中小企业股份转让系统发布了《关于就深化新三板改革相关业务规则公开征求意见的通知》。2019年12月20日，中国证监会正式发布实施修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新制定的《非上市公众公司信息披露管理办法》，标志着全面深化新三板改革进入落地实施阶段。

本次改革增设精选层，新三板市场将形成“基础层-创新层-精选层”的三层市场结构。

精选层入层标准以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等设定，共四套标准；总体“遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则”，市值标准由低（2亿元）到高（15亿元）梯度设置，财务条件覆盖不同发展阶段、行业类型和商业模式的企业，公司符合其一即可。具体指标数值的设置高于创新层，总体各项要求均低于科创板上市条件和创业板公司平均水平。

新三板精选层改革之路的职能定位在于“承上启下、培育企业”，为规模较小的科创型企业提供公开发行股票的机会，为主板市场培育和输送优秀企业，共同构建中国多层次资本市场。在新三板精选层挂牌满1年的企业可申请转板上市，交易所审核并作出是否同意上市的决定，无需证监会核准。转板打通了多层次资本市场，有利于估值、流动性在新三板和A股当中融合，新三板进入新的发展期。

为了充分提高新三板市场的活跃度，此次新三板深改的另一重要内容是优化投资者结构，构建差异化的投资者准入门槛，即精选层投资者标准低于创新层与基础层，同时适时引入公募基金投资，丰富投资者结构， 提升市场流动性。

根据风险匹配的原则，为各市场层级设置差异化的准入标准（见下表）。

除优化投资者结构外，本次改革还以精细化分层为抓手，提供差异化交易机制，针对不同市场层次的股票，在价格稳定机制方面进行了差异化的安排，防控交易风险，改善市场流动性，促进市场平稳运行和价格发现。对于尚不符合适当性标准的投资者，鼓励通过公募基金等专业机构参与中小企业成长的“红利”。