赣锋锂业:强化盐湖锂资源控制【公司研究】

原标题：广发证券--赣锋锂业:强化盐湖锂资源控制【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

公司再认购MineraExar1%的股权并增资。公司2月8日公告,全资子公司赣锋国际旗下荷兰赣锋以1633万美元认购阿根廷MineraExar1439万股新股。本次交易前后,荷兰赣锋持有MineraExar的股权由50%上升至51%,美洲锂业持有MineraExar的股权由50%下降至49%;交易完成后荷兰赣锋与美洲锂业再按各自持股比例对MineraExar进行增资,荷兰赣锋增资金额不超过2亿美元。

将控股MineraExar,强化盐湖锂资源控制。本次交易完成后,荷兰赣锋将获得MineraExar管理委员会和董事会的多数席位,导致公司控股MineraExar(此前赣锋国际还持有美洲锂业16.95%的股权),将对其进行并表。MineraExar拥有位于阿根廷的Cauchari-Oaroz锂盐湖项目,Oaroz盐湖提锂更新后的锂资源储量支持年产量超过4万吨电池级碳酸锂并持续40年;目前该项目一期2.5万吨碳酸锂产能正在建设中,预计2020年底完工,2021年初投产(2019年中报)。公司通过控股MineraExar,强化了公司长期优质、稳定的锂原料供应保障。

凭借氢氧化锂优势深度绑定特斯拉等国际龙头车企。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链,持续享受高溢价。公司现有氢氧化锂产能2.8万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.62、0.98元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)均值为7.3倍,叠加2020年锂价有望触底反弹,以及特斯拉产业链价值提升,我们上调公司合理价值至49.55元/股(对应公司A股2020年7倍PB);按照公司2月7日A、H股收盘价的溢价比例折算,对应公司H股合理价值为29.03港币/股,维持公司A/H股“买入”评级。

风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。