海通证券：本轮科技周期到哪步了？正由硬件带动软件革新和内容发展

要闻 海通证券：本轮科技周期到哪步了？正由硬件带动软件革新和内容发展 2020年2月18日 14:59:40 海通证券

本文来自 海通证券。

核心结论：①中美科技周期演变类似，美国1980-2000年代科技崛起及中国2010-2015年科技浪潮，均为电子硬件逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用。②这次5G引领的科技周期，国内有直接融资等支持科技发展的政策，外部环境走弱倒逼国产替代。③科技周期正由硬件带动软件革新和内容发展，即19年电子到20年计算机、传媒、新能源车产业链。

本轮科技周期到哪步了?

我们节前报告《回顾美国1980-2000年科技长牛-20200109》回顾了美股1980-2000年科技股基本面与股价演变，本专题我们将视角转到A股，结合美股研究及最近一轮2010-2015年科技周期，从节奏视角看A股本轮科技股周期的演进，讨论科技细分产业链前景。

1. 回顾历史：科技产业演变与股价扩散

科技产业对技术周期和政策导向十分敏感，科技产品供求关系的突出特征是供给创造需求。技术发展周期是科学随实践发展的客观规律，也是科技产业发展的客观背景，决定着科技产业发展方向和空间，同时宏观政策对科技产业发展也起到积极的引导和扶持作用。

从美国实践经验看，1970年代美国政府积极调整科技政策以面对新技术革命，推出减税、放开企业间合作等政策鼓励中小企业参与技术创新，大力发展股权融资，拓宽上市渠道，推动美国养老金入市，为新兴科技企业提供长期稳定的资金来源，在政策引导下，美国信息技术产业中半导体、路由器等硬件设备技术不断革新，以电脑为代表的硬件端普及带动硬件设备类公司率先领涨。

以IBM(IBM.US)为代表的硬件生产企业是这波科技浪潮的领跑者，1980-1990年IBM股价区间最大涨幅1932%，同期纳斯达克291%。1990年代美国政府科技政策以信息技术为中心，注重民用科学技术的发展，鼓励政企间在信息技术方面的合作。思科(CSCO.US)多协议路由器的研发，Intel(INTC.US)处理器技术的高速发展，叠加电脑终端的普及，推动了互联网的普及应用。

1990-1995年网络端公司业绩股价向好，期间半导体行业最大涨幅687%，通信246%，同期标普500110%，龙头公司思科最大涨幅6871%，Intel 959%。

1993年美国政府进一步明确加强信息通讯产业建设，计算机的关键技术包括PC、处理器以及操作系统等软件迎来新突破，微软(MSFT.US)利用Windows 操作系统垄断软件市场，甲骨文(ORCL.US)等纯软件公司的出现象征着计算机产业链的进一步分工。1996-2000期间，微软和甲骨文股价区间最大涨幅为1089%和810%，同期软件行业636%，标普500为145%。

回顾历史，2010年以前中国信息科技行业尚处于发展的萌芽阶段，无论是国民经济中所占比例还是上市公司数量规模都很小，2010年后在移动互联浪潮以及高端装备制造业跨越式发展的催化下，中国信息科技产业开始崭露头角。回顾A股历史，2010年后特别是2012-2015年间出现科技产业行情，2012年前后苹果产业链行情推动电子行业崛起，2013年前后传媒行业表现突出，2014年前后“互联网+”兴起行情。

2010年后以信息科技为代表的中国科技产业逐渐崛起，政策支持下通信技术升级换代起到了重要推动作用。2010年后这轮科技周期有着较为鲜明的技术周期背景，这一时期是第三代移动通信技术(3G)成熟、并迅速过渡到第四代移动通信技术(4G)的历史阶段，互联网正式从3G的图片时代进入4G的视频时代。

这一时期，许多强有力的宏观支持政策和顶层设计先后出台，《宽带网络基础设施“十二五”规划》将4G发展作为我国电信业增长的重要引擎，2014、2015年政府工作报告先后强调加快发展第四代移动通信技术(4G)，加快在各行业各领域推进“互联网+”战略，旨在降低移动互联网使用成本，加快互联网基础设施建设。

积极的政策促进了技术的突破。硬件设备和移动终端的升级推动了电子元器件、计算机、通信等产业快速发展，智能手机的普及也推动了游戏、新媒体等互联网内容产业的快速发展。

随着技术突破和硬件设备普及，各行各业能够以较低成本更加便捷的实时接入互联网，实时接入互联网为“互联网+传统行业”发展模式提供了可能，为许多传统行业发展提供了广阔的网络平台，促进了互联网和传统行业的融合发展。在移动互联浪潮的推动下，电子商务、互联网金融、大数据、云计算等产业快速发展。同时，互联网应用已由消费领域向生产领域拓展，加速提升了产业发展水平，增强了各行业创新能力。