国金证券:社融回升幅度超预期 疫情影响将在2、3月数据中滞后反映

国金证券认为，社融回升幅度超预期，疫情影响将在2、3月数据中滞后反映。社融数据超预期回升主要源于信贷和政府债券。1月新增信贷强于去年同期，考虑到今年1月份由于春节因素，实际工作日比去年同期少一个星期，在这样的情况下，信贷需求确实强劲。1月净增政府债券较高，主要是地方政府专项债，也是社融的重要支撑，体现了此前财政稳基建的政策思路。从数据来看，1月社融尚未受到疫情影响，考虑到疫情对经济的影响主要集中在一季度，受复工推后、需求放缓等因素影响，预计2、3月信贷将受到明显影响，信贷投放进度可能也会有所后移。预计Q1新增社融8.4万亿元（1Q2019为8.6万亿元），Q2新增社融7.4万亿元（2Q2019为6.0万亿元），预计全年社融存量增速10.9%，随着疫情影响的褪去，下半年经济增速将逐步回升，社融增速预计将呈现前低后高的趋势。