如何解读央行四季度货币政策执行报告及其对资本市场的潜在影响︱重阳问答

对于资本市场而言，央行四季度货币政策执行报告进一步确认了此前我们所分析的政策环境，稳健偏宽松的货币政策对于市场的盈利和风险偏好而言均是利好，信用环境修复的情况下，投资优质成长股更可能获得超额收益。

Q：请问重阳投资如何解读央行四季度货币政策执行报告及其对资本市场的潜在影响？

A：周三晚间，央行发布四季度货币政策执行报告，对下一阶段货币政策工作做出部署，短期来看加强对疫情防控的货币信贷支持力度仍是货币政策当前最重要的工作。对于资本市场而言，央行四季度货币政策执行报告进一步确认了此前我们所分析的政策环境，稳健偏宽松的货币政策对于市场的盈利和风险偏好而言均是利好，信用环境修复的情况下，投资优质成长股更可能获得超额收益。

货币政策基调稳健偏宽松，短期支持疫情是最重要工作：在下一阶段主要政策思路中，明确提出“把疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度”、“稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当，妥善应对经济短期下行压力”，灵活适度表明央行相机抉择的反应速度会更快，把疫情作为当前最重要的工作以及“勇于担当”的表态，表明在短期疫情冲击没有完全消退的情况下，货币政策仍然会以稳健偏宽松的基调应对。

货币政策中期强调体制性、结构性问题：对于新冠肺炎疫情的冲击，央行已经定性为“持续时间和规模都有限”，在下一阶段主要政策思路中提到，“发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济”。房地产调控方面的口径也没有改变，虽然存在疫情的短期冲击，但目前看“因城施策”仍是接下来一段时间房地产调控的主基调。因此中期来看，货币政策仍然强调体制性、结构性问题，货币政策宽松力度也会跟随疫情情况动态调整。

LPR改革后LPR下调对企业融资成本的向下带动能力明显：12月新发放贷款加权平均利率为 5.44%，比9月下降0.18个百分点。企业融资成本四季度明显回落，一般贷款加权平均利率为5.74%，比9月下降0.22个百分点；票据融资加权平均利率为3.26%，比9月下降0.07个百分点。根据货币政策执行报告中的披露，2019年初至7月，新发放企业贷款加权平均利率在5.30%附近波动，LPR改革后贷款利率下降明显，12月新发放企业贷款加权平均利率为 5.12%，较LPR改革前的7月下降 0.2个百分点，企业贷款利率下行幅度大于LPR降幅，LPR改革后LPR下调对企业融资成本的向下带动能力明显。

政策环境继续利好资本市场：货币政策短期为应对疫情维持偏宽松的基调对于市场盈利和风险偏好均有支撑作用，中小企业面临的信用环境修复空间相对更大，在这样的政策环境下，投资优质成长股更可能获得超额收益。