兴业证券石康: 2020主战场为军工 重点关注航空领域

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　　3月5日14：30兴业证券军工行业首席分析师石康，富国基金量化投资部总经理助理、基金经理牛志冬分享：高弹性军工行情一触即发？

　　兴业证券石康主要观点：

　　石康介绍，建国以来，美国就对中国实行技术禁运，外部环境一直较差，但正是这些原因导致我国军工行业成为各个工业领域当中自主可控最高的一个行业。本身大量的先进的科技很多都是率先在军工行业得到一个应用，这样使得军工成为了各个工业领域当中的技术的制高点，对于其它的工业领域具有一种居高临下的技术辐射效应。从大环境来说，现在美国对于中国的战略打压和技术封锁日益高涨，从中兴到华为到航空发动机的技术。对于我们这样一个崛起中的大国来说，核心技术的自主可控肯定是我们大国崛起的必由之路。所以后续这个方向应该说值得我们全社会当然也包括资本市场的一个持续关注。

　　他指出，总体上判断2020年整个我们国家通信卫星尤其是低轨的宽带通信卫星的建设仍然将会是整个航空航天领域当中在政策推动方面最为有力的一个方向。实际上最近市场对低轨宽带卫星通信系统建设的方向关注度比较高。未来以spaceX星链计划为代表的美国西方的这些低轨宽带卫星通信系统的建设倒逼之下，我们国家大概率，像鸿雁、虹云、天象军工集团各自主导的低轨宽带卫星计划做一个统筹。但是根本的原因还是对产业安全和互联网安全的考虑，因为通信基础设施对于任何一个国家而言，它都既是经济命脉又是国家的战略安全命脉。另外一个非常关键的问题就是卫星空间的轨位和频率资源是不可再生、相对比较稀缺。从这个角度来说，对我们国家自己的低轨宽带卫星系统建设肯定也是一个刻不容缓的工作。展望今年，这个方向也有望成为整个政策推动的一个非常重要的方向，尤其是在现在新基建呼声比较高的情况下，像这种空间的基础设施的建设肯定也是符合当下的一个政策导向的。所以，低轨宽带卫星对于2020年航天军工这一块的投资来说是一个不可忽视的方向。

　　石康认为资产证券化确实会推动军工板块估值的回升，因为从过往的历史来看，背靠大股东的这些优质的核心军品的资产在实施证券化的过程中，从作价的角度来说，如果是用权益法来进行核算，注入进来的资产的估值作价比现有上市公司的估值水平还是显著偏低的。作完之后，对上市公司的EPS普遍都还是有一些显著的增厚。从这个角度来说，后续的资产证券化对于整个A股的军工板块的估值水平继续回落是有非常大的帮助的。

　　疫情对很多行业造成了较大的影响，但是对于军工行业来说，石康认为其实影响不是很大，首先是军工的复工率相对较高，产业链封闭性更强，受外界扰动影响会更小，需求的确定性也会更强，所以2020年订单的落地和产品的交付以及收入的确认上来看，军工相比其他制造业板块还是有显著优势的。

　　展望未来十年的时间，整个国防费用的投入肯定还是会持续领先于GDP的成长。尤其考虑到军工行业当中对于一些重点建设的装备方向，增速肯定比军费总体增速要更高。对于其中的一些渗透率提升的方向或者是市占率提升的龙头的标的，它们实现的业绩增长应该有不少公司达到20%以上。考虑到这些优质公司可以长达5到10年甚至更长的成长确定性，目前相当一批标的20—35倍的估值水平，石康认为还是相对合理。从资产证券化率的角度来说，航空和舰船这两个方向我认为值得重点关注，尤其是航空。从另外一端行业自身的成长上来说，航空应该说过去五年也是未来五到十年我们国家国防军队建设重点的方向，相应对应的也是航空和舰船这两大方向。所以，综合来看航空这个方向还是值得最为重点去关注。

　　以下是文字实录：

　　兴业石康、富国牛志冬

　　牛志冬：大家好，我是富国基金量化投资部的牛志冬，也是军工龙头ETF的基金经理，很高兴今天有机会和大家在线上进行一个交流。今天我们有幸邀请到了兴业军工首席石康总，共同为大家近期关注的一些行业的热点还有军工行业的一些投资机会进行一个交流。首先我们看军工行业今年以来的表现，今年从年初开始，军工行业的涨幅大概是14%左右。而同期上证综指、沪深300的涨幅基本上也都是在……（卡）今年以来的情况，如果我们去看军工行业近期的一些表现，2月3号我们知道疫情影响市场下跌，之后市场是反弹。到现在这段时间，军工行业的涨幅大概是21%左右，实现了20%以上的涨幅，近期的表现还是不错的。同期像上证综指、沪深300的一些指数的涨幅也是在10%，创业板指数的涨幅是20.8%，（卡）……军工板块的表现也是不错的，可能是大家相对在……（卡）如果我们去看军工行业近期的一些变化，确实也是有一些事件在催化军工行业的表现，也是提升了大家对军工行业投资的一个市场关注度。