市场点评报告：布局成长

事件：节后首个交易日市场大幅下跌，上证指数跌近8%，行业方面，除医药生物、银行以外，其它行业跌幅均超7%。

    疫情蔓延，情绪积压，市场大跌。今日市场跌幅略超预期，主要原因在于几方面，一是疫情形势依然严峻，新增确诊病例以及新增疑似病例居高不下，且除湖北省外的新增确诊病例再度拐头向上，返程高峰即将到来，疫情得到控制的时间具有不确定性；二是情绪积压严重，春节期间海外市场纷纷大跌，亚太市场以及大宗工业品跌幅在5%-7%之间，风险偏好下行明显，再加上疫情扩散之后群体担忧增强，加剧了情绪的宣泄；三是疫情改变了经济增长的预期，尤其是中小企业的经营状况。

    政策出手安抚市场，关注疫情拐点后逆周期政策不断发力。当前政策的工作重心是防治疫情，在疫情出现拐点之前，政策重在安抚市场情绪，如昨日央行罕见地提前一天宣布1.2 万亿公开市场操作，并于今日降低OMO 利率10bp。疫情确立拐点之前，由于尚未完全复工，降准降息的必要性不强，疫情拐点确立之后，叠加全国两会的窗口期，关注逆周期政策如财政、货币共同发力，如果市场超调，监管层维护市场稳定、安抚市场的政策仍会出台。

    先抑后扬，布局成长“黄金坑”。中期来看，随着疫情的逐步消散，市场稳定政策以及逆周期政策效应的累积，经济预期以及风险偏好将迎来修复。今年以来结构性行情特征明显，疫情前后成长均占优，核心逻辑在于5G 引领的产业周期以及前序货币宽松的溢出效应，目前来看这一过程尚未结束。2010-2015年成长股大周期中，不乏宏观层面的扰动，但事后来看均是“黄金坑”，如2013 年钱荒提供了成长股绝佳的上车机会。成长结束的信号要么来自政策持续收紧，要么自身出现泡沫化，目前尚未出现这些现象。此外，从最新的业绩预告来看，中小创业绩占优，成长风格业绩相对优势仍延续，商誉减值弱化、再融资放开效果逐步显现。

    配置方向：短期关注三类机会，中期坚定看好成长。一是TMT产业的提速，包括在线教育、在线医疗，游戏相关的链条；二是大健康产业，包括医药生物、医疗器械、医疗服务；三是新能源汽车产业链。中期而言，布局成长中细分领域如电子、游戏、通信设备、安可等。

    风险提示：疫情大幅蔓延、经济大幅下行、政策不及预期、外部市场大幅下跌等。