白糖榨季近尾声 考虑卖出宽跨式组合

　　卖出宽跨式期权策略组合在开仓时需警惕期权瘸腿风险。该策略由于裸卖期权，在标的价格大幅变动，尤其短期内波动时风险较大。持有策略组合一周时盈亏平衡点在5500元/吨及5800元/吨附近，若在此期间标的价格变动超出5400—5900元/吨区间，则需根据实际情况考虑平仓可能。

　　A全球白糖市场情况

　　受新冠肺炎疫情影响，春节后白糖价格跳空低开，但迅速回归节前水平，呈振荡趋势，2月28日主力SR005合约报收5664元/吨。

　　我国白糖2019/2020榨季已接近尾声，1月产糖量数据良好，但鉴于此前天气不佳，预计本年度食糖总产量有所下降。进口方面，目前我国进口糖同比增幅显著，但近期国际糖价上涨使得国内进口糖利润逐渐下降，预计短期内进口糖数量或保持在较低水平。此外，走私糖严打、疫情影响下物流不畅，也可能遏制走私糖数量。消费方面，截至1月本年度我国累计销量同比有所增加，但疫情期间居民外出活动受限，含糖食品及饮料的消费或受到明显影响，即使后续疫情好转对食糖消费有所提振，但预计对食糖需求刺激作用有限。

　　总体而言，预计短期内白糖供需双弱，或维持区间振荡。基于以上判断，考虑卖出宽跨式期权策略组合，在行情小幅振荡情况下赚取时间价值。卖出宽跨式策略在标的价格变动不大的情况下，期权越是临近到期，时间价值流逝越快，计划持有期权直至到期。

　　巴西

　　2019/2020巴西榨季已接近尾声，预计本榨季产量较上年持平略增，但低于此前几年水平。UNICA双周报告显示，截至2月1日，中南部本榨季共压榨甘蔗5.79亿吨，同比上升2.69%；产糖2648.5万吨，同比上升0.48%；乙醇产量3230.8万吨，同比上升6.65%。尽管甘蔗制糖比例由去年同期的35.44%跌至34.50%，但得益于甘蔗压榨总量有所增加，且出糖率较去年略有上升，总体上巴西糖产量较为稳定。

　　出口方面，本榨季巴西白糖出口量下降明显。根据UNICA数据，截至2019年12月，巴西本榨季累计糖出口量约 1421.8 万吨，同比减少13.23%，为近5年来同期最低；12月当月出口量约125.9万吨，同比下滑18.84%。

　　4月起，巴西主产区将迎来新一榨季，如届时国际糖价仍能维持在高位，新榨季巴西甘蔗制糖率或有可能进一步提高。

图为巴西甘蔗累计产糖量（单位：万吨）

　　印度

　　印度糖厂协会（ISMA）数据显示，截至2月15日共有449家糖厂开榨，同比减少72家；本榨季累计产糖1698.5万吨，同比下降22.6%；预计2019/2020榨季食糖总产量约为2650万吨，较上次预估上调50万吨，同比下滑20.1%。

　　尽管此前东非、中东等地暴发沙漠蝗虫灾害，但当地蝗灾已宣告结束，未对印度白糖产量造成实质性影响。当地报道称，现仅有少数蝗虫仍存在于西部部分地区，对农作物威胁有限，但不排除后续蝗灾再度席卷的可能性。

图为印度食糖累计产量（单位：万吨）

　　出口方面，尽管上一年度印度开始实行白糖出口激励措施，当年出口目标约为500万吨，但最终仅实现出口380万吨，本年度出口量或有望扩大。全国糖厂联合会常务董事Prakash Naiknavare表示本年度印度出口量或逾500万吨；全印度糖业贸易协会（AISTA）则预计印度本年度出口量为450万吨。

　　据ISMA消息，印度本年度目标出口600万吨白糖，目前糖厂已完成320万吨的合同签订，其中半数已经发运。

　　有消息称此前部分甘蔗种植区受干旱洪水影响，导致糖厂无法正常压榨出口，印度方面正重新分配逾60万吨未使用的出口配额，此外，印度政府亦可能在4月重新分配30万—40万吨出口配额。这一措施短期内将进一步提振出口量，进而或对糖价有所压制。

　　泰国

　　本榨季泰国甘蔗产区遭遇严重干旱，致使甘蔗产量大幅下降。2019年11月，泰国糖业公司总裁Rangsit Hiangrat预计2019/2020年度泰国甘蔗产量为1.1亿吨，糖产量或将低于1200万吨。但泰国减产程度高于市场预期，目前Platts将2019/2020榨季泰国预计产糖量下调至902万吨，较上一年度1450万吨大幅下滑，同比减少38%。

　　目前泰国糖出口情况较为良好。据糖网数据，截至1月，本榨季泰国累计食糖出口量约为353.63万吨，同比上升12.4%；1月当月出口糖75.66万吨，同比上升60%。其中原糖约占出口量的60.8%，同比上升54%；低质量白糖占比5.8%，同比下降5.6%；精制糖占比33.0%，同比大增98.62%。